Marknadsläget, december 2010

Framtidstro och signaler på fortsatt tillväxt

Stämningen på finansmarknaderna var positiv i december, som en naturlig följd av att de ekonomiska prognoserna förbättrades. Riskfyllda tillgångar utvecklades posi¬tivt, aktier på utvecklade marknader steg med 7,2 procent i slutet av 2010 vilket var en toppnotering för året. Tillväxtmarknadsaktier steg med 7,0 procent och slutade nära sin toppnotering för 2010. Med en uppgång på 10,5 procent hade råvaror en bättre utveckling än aktier. Statsobligationsräntorna steg kraftigt samtidigt som räntor på företagsobligationer släpade efter. Detta innebar att riskspreadarna minskade och skapade utrymme för en mindre kursuppgång för företagsobligationer.

 

Den makroekonomiska prognosen blev ljusare. Den amerikanska marknaden, liksom flera tillväxtmarknader, hade under sommaren och hösten en svag utveckling. Den senaste periodens siffror visade dock att detta var ett tillfälligt avbrott i en i övrigt måttlig återhämtning. Nyckeltalen i USA och i euroområdet förbättrades ytterligare. Tyska Ifo-index, som mäter framtidstron i tillverkningsindustrin, steg till rekordhöga nivåer. Framtidstron inom tillverkningsindustrin på tillväxtmarknaderna fortsatte att signalera fortsatt tillväxt.

 

Kompromiss i kongressen gynnar amerikansk konsumtion
De amerikanska konsumenterna har visat sig vara redo att spendera, trots svag framtidstro. De amerikanska hushållen får fortfarande starkt stöd av statliga transfereringar, men merparten av den senaste tidens inkomstökning kan tillräknas löneökningar. Den amerikanska kongressen har nått en kompromiss om finanspolitiken för 2011, vilket inkluderar sänkta skatter och högre utgifter. Detta bör gynna hushållen ytterligare. Stöd för hela ekonomin kom från den amerikanska centralbanken, som trots kritik inte tvekade att implementera sitt QE2-program med stödköp av statsobligationer för 600 miljarder USD. De ekonomiska siffrorna i euroområdet gav en aning skev bild på grund av den starka tillväxten i Tyskland, där återhämtningen långsamt breddas från export till investeringar och konsumtion.

 

Det finns dock fortfarande orosmoln i horisonten. Den amerikanska bostadsmarknaden har på senare tid på nytt försvagats. Juridiska problem kring tvångsförsäljningar och effekterna av osålda och tvångsförsålda bostäder torde utesluta en snar återhämning av marknaden. Kongressens finanspolitiska kompromiss kan på kort sikt påverka tillväxten positivt, men det löser inte problemet med de mycket stora underskotten inom offentlig sektor. Ett ytterligare belägg för detta är att obligationsräntorna steg med 0,22 procentenheter den dag då nyheten presenterades.

 

Fortsatta underskott i euroområdet
Underskott i statsbudgeten var fortsatt ett problem också i euroområdet. Föga överraskande lugnades marknaderna varken av EU/IMFs räddningspaket för Irland eller av avtalet om ett permanent stödsystem när det nuvarande räddningspaketet för hela EU löper ut 2013. Om allt går som planerat kommer Greklands statsskuld i förhållande till BNP att ligga på 150 procent, vilket fortfarande är högt. Irland måste också ta itu med en imploderande banksektor samtidigt som Portugal är fortsatt sårbart på grund av sin långsamma tillväxt, stora offentliga underskott, höga och stigande statsskuld samt ett massivt budgetunderskott. Detta har lett till att riskspreadarna för de perifera obligationsmarknaderna i södra Europa fortsatt att ligga nära toppnivåerna.

 

I december vägde den förbättrade tillväxtprognosen upp mot denna motvind. Vi förväntar oss att denna utveckling kommer att bestå en tid framöver. Positiva ekonomiska nyheter, hög likviditet och eventuella uppgraderade vinstprognoser för företagen bör gynna aktier enligt vår mening.