Marknadsläget, april 2011

Uppgång på aktiemarknaderna och förbättrade nyckeltal 
Mot slutet av april steg aktierna i både USA och Europa till den högsta nivån sedan sommaren 2008. Aktievärdet på tillväxtmarknaderna hade i slutet av mars hämtat sig från den svaga prestationen under januari och februari. Med tanke på de höga oljepriserna, ökad inflation, fortsatta påfrestningar på de perifera obligationsmarknaderna i Europa samt åtstramad penningpolitik i euroområdet och på många tillväxtmarknader, tycker vi att månadens aktiekurser imponerar. Aktier på de utvecklade marknaderna steg med 4,0 procent räknat i US-dollar, medan tillväxtmarknaderna steg med 2,8 procent. Obligationsräntorna sjönk med 0,18 procentenheter i USA och med 0,12 procentenheter i Tyskland.

Federal Reserve stödjer aktiemarknaderna
Den amerikanska ekonomin hade en svag period under det första kvartalet. Ledande nyckeltal visar dock på förbättringar under detta och nästkommande kvartal. Arbetsmarknaden förbättrades ytterligare, vilket bör öka sannolikheten för en hållbar återhämtning. Bostadsmarknaden var även fortsättningsvis det svagaste segmentet i den amerikanska ekonomin. I euroområdet har den tyska ekonomin fortsatt att imponera. Dock kan ledande nyckeltal ha nått sina högsta noteringar. Höga oljepriser och åtstramningar på de flesta utvecklade marknader kan komma att leda till att återhämtningen stannar av, men inte stoppa den helt.

De största stöden för aktiemarknaderna just nu är företagsvinster och en vänligt inställd Federal Reserve. Mer än tre fjärdedelar av de amerikanska företag som ingår i S&P 500 och som rapporterat sina resultat har överraskat positivt. Detta är ett bättre resultat än för de två senaste kvartalen och ligger ganska nära de starka siffrorna som presenterades precis efter lågkonjunkturen. Även försäljningsresultaten var överraskade starka.

Obligationsräntorna faller
Obligationsräntorna föll i USA och euroområdet trots ECB:s räntehöjning och att ett av de viktigaste kreditvärderingsinstituten ändrade sin prognos för amerikanska obligationer till negativ. Europeiska centralbankens räntehöjning var väntad och hade redan inneburit en stegring av de tyska obligationsräntorna i mars. Aprilmötet i Federal Reserves penningpolitiska kommitté, som följdes av en presskonferens, visade att centralbanken sänkt sina tillväxtutsikter och förväntar sig en högre inflation. Samtidigt sa man att den avtagande tillväxten under första kvartalet och inflationsökningen bör vara övergående.

Federal Reserve kan ha en mer avslappnad inställning till inflation än ECB. Det beror på att den amerikanska centralbanken fokuserar mer på kärninflation, medan ECB siktar in sig på den totala inflationen. I båda regionerna verkar kärninflationen ha lämnat bottennoteringarna, men ligger fortfarande på en relativt låg nivå. Uppgången i den totala inflationen beror på stigande olje- och livsmedelspriser. Det är något som centralbankerna bara har begränsad kontroll över. Federal Reserves kvantitativa stödprogram (QE2) kommer troligtvis att pågå fram till slutet av kvartalet som planerat. Centralbankens ordförande Bernanke har så gott som uteslutit ett QE3-program.