Marknadsläget, augusti 2011

Kraftiga fall på världens aktiemarknader
Investeringsklimatet för riskfyllda placeringar var fortsatt negativt i augusti. Räknat i US-dollar föll globala aktier med 7,5 procent (MSCI World All Countries). Aktier på tillväxtmarknader rasade med 9,2 procent (MSCI Emerging Markets) räknat i US-dollar, medan aktier på de utvecklade marknaderna gick något bättre (MSCI World -7,3 %). Statsskuldkrisen innebar att Europa utvecklades sämre än USA och Japan. High-yield företagsobligationer (-4,2 %) och olja (-1,2 %) var andra riskfyllda tillgångarna som föll tillbaka under månaden. Guldet steg däremot kraftigt med
12,4 procent mot bakgrund av att det ses som en säker investering i det osäkra läge som råder.

Euron var praktiskt taget oförändrad mot dollarn. Räntorna på amerikanska statsobligationer föll med 0,60 procentenheter och räntorna på tyska statsobligationer sjönk med 0,40 procentenheter.

Rädsla för recession
Oron för svagheten i den globala tillväxten har ersatts av en direkt rädsla för recession. Ekonomierna i USA och euroområdet uppvisade bara blygsam tillväxt under det andra kvartalet och den japanska ekonomin krympte för tredje kvartalet i rad. Även i de starkare europeiska länderna sjönk tillväxten markant. Många utvecklade ekonomier kan alltså lätt falla tillbaka i recession.

Något som spädde på problemen var det snabbt minskande förtroendet bland producenter och konsumenter i de viktigare utvecklade regionerna. Många reala indikatorer har däremot klarat sig bättre. Industriproduktion, konsumtion och sysselsättning växer i måttlig takt, om än alls. Ännu har vi dock inte sett de nedgångar som hör till en lågkonjunktur. Vi måste komma ihåg att avmattningen delvis beror på tillfälliga faktorer som exempelvis snabb prisstegring på olja tidigare i år och leveransstörningar efter jordbävningen i Japan. I de utvecklade ekonomierna ligger exempelvis konsumtion av sällanköpsvaror, bostadspriser, företagsinvesteringar och lager fortfarande på relativt låga nivåer. Vi anser därför inte att det är sannolikt med några kraftiga fall i vad som vanligtvis räknas som de drivande faktorerna när det gäller recessioner. Andra tecken som talar emot en recession är att kreditmarknaderna och bankernas utlåning inte har stramats åt och att realräntorna är negativa.

Fortsatt skuldkris i euroområdet
Skuldkrisen i eurozonen har inte förbättrats. Överenskommelsen i slutet av juli om ännu ett räddningspaket för Grekland med deltagande från den privata sektorn, fördelaktigare lånevillkor för Grekland, Irland och Portugal och större flexibilitet för den europeiska räddningsfonden EFSF bidrog till att stabilisera irländska och portugisiska riskspreadar. Dock kunde inte ens ECB:s tunga stödköp av italienska och spanska obligationer förhindra att dessa länders riskspreadar ökade. I Italien, som av allt att döma är för stort för räddningspaket, är situationen fortfarande prekär.