Osäkra aktiemarknader efter toppmöte om eurokrisen
December månad inleddes positivt för aktiemarknaden med förväntningar på att EU-toppmötet den
9-10 december skulle innebära ett stort kliv närmare en lösning av eurokrisen. I förväntningarna fanns att krisfonden (EFSF) skulle utökas och att beslut skulle fattas om en mer integrerad finanspolitik, striktare budgetövervakning och en tuffare budgetsanering som i sin tur skulle kunna återskapa marknadens förtroende för medlemsländerna. Successivt skalades dock förväntningarna ned, vilket ledde till att aktier rekylerade ned samtidigt som räntorna nådde nya bottennivåer. Visserligen skapade de nya regeringarna i Spanien, Grekland och Italien en optimism att uthålliga statsfinanser ändå var möjliga i och med att de lovat, och i vissa fall fått mandat för, kraftiga stålbad. Aktiekurserna föll därför inte lika handlöst som vid tidigare besvikelser, utan stannade denna gång på högre bottnar.
Aktier i tillväxtekonomier återhämtade sig efter en svag novembermånad. Däremot sjönk aktiemarknaderna i den mer utvecklade världen, speciellt cykliska börser som Tyskland (-5 procent) och Ryssland (-10 procent). Den amerikanska börsen var i stort sett oförändrad.
Ökad riskaptit på obligationsmarknaden
Den försiktiga optimismen syntes också i sydeuropeiska statsobligationer, vars räntor sjönk relativt den tyska räntan. En ökad riskaptit kunde också noteras på bostadsobligationsmarknaden, där ränteskillnaden mellan bostadsobligationer och statsobligationer med samma löptid minskade i flera länder. Det gällde speciellt obligationer med längre löptid.
Räntorna sjönk generellt sett under månaden. Förväntningar är att en nedväxling i aktivitet närmar sig, oavsett om vi får en lösning på eurokrisen eller inte. Det faktum att den stigande inflationen är på väg att vika bidrog ytterligare till att räntor, speciellt med längre löptid, sjönk.
Framtidsutsikter
Euroledarna tar många om än små steg mot en lösning av krisen. Vi bedömer dock att flertalet steg återstår och förväntar oss att situationen i Europa kommer att kulminera under första kvartalet 2012. Det råder stora emissionsbehov hos flera länder i Sydeuropa. Detta tillsammans med bankernas höjda kapitalkrav de närmaste sex månaderna och regeringsförhandlingar i de sydeuropeiska länderna om införandet av tuffa budgetsaneringsprogram, talar för att vi har ett antal stökiga månader framför oss.
Vi avslutade fjolåret med låg risk och följer de stigande aktiemarknaderna, där de senaste veckornas optimism har ökat på den allmänna riskaptiten.
