Marknadsläget, januari 2011

Avvaktande aktiemarknader trots positiva tillväxtprognoser 
Under januari var utvecklingen för aktier på utvecklade marknader oförändrad mätt i euro medan tillväxtmarknadsaktier föll med 5 procent (källa: Bloomberg, BNP Paribas Investment Partners). Trots månadens svaga utveckling på aktiemarknaderna anser vi fortfarande att investeringsklimatet är positivt för riskfyllda tillgångar. En generellt positiv tillväxtprognos och hög likviditet bör väga tyngre än investerarnas oro för den stigande inflationen och de geopolitiska problem som varit aktuella på senare tid.

 

Positiv utveckling i tillverkningssektorn 
I januari steg det amerikanska tillverkningsindexet ISM till den högsta nivån sedan 2004. Ett liknande mått på framtidstron inom tillverkningsindustrin i Storbritannien nådde sin högsta notering sedan 1992. Nyckeltal i euroområdet pekar mot en högre tillväxttakt än som vad som torde vara troligt. I januari utvecklades tillverkningssektorerna i Brasilien och Indien i snabbare takt än i december. Industriproduktionen i Japan steg i december samtidigt som produktionen och exporten på många tillväxtmarknader återhämtat sig efter den svaga perioden förra året. Därmed anser vi att prognosen ser positiv ut för tillverkningsindustrin globalt.

 

Hur ser det då ut inom andra delar av ekonomin? BNP-tillväxten i USA accelererade under fjärde kvartalet förra året, främst till följd av en stark konsumtion. Detta kan ses som ohållbart mot bakgrund av den svaga utvecklingen på bostads- och arbetsmarknaderna, konsumenternas svaga framtidstro och den måttliga inkomstökningen. De amerikanska konsumenterna använde sina besparingar för att finansiera köpfesten. Skattelättnader bidrar sannolikt till att denna utveckling fortsätter i början av det här året. Tillväxtprognoserna för den amerikanska ekonomin har uppgraderats avsevärt under de senaste månaderna. I Tyskland noterades för 2010 den starkaste BNP-tillväxten sedan landets återförening i slutet av 1980-talet. Tillväxten i andra viktiga europeiska länder har utvecklats positivt, trots statsobligationskrisen.

 

Inflationen åter upp på dagordningen
Den främsta orsaken till den svaga utvecklingen på aktiemarknaderna är inflationsoron. Detta syns tydligast på tillväxtmarknaderna där inflationen har ökat mest och många centralbanker stramat åt penningpolitiken, vilket ligger bakom den senaste tidens svaga utveckling på tillväxtmarknaderna. Utvecklingen är likartad i euroområdet och i Storbritannien, där ett stigande inflationstryck har medfört att centralbankerna förespråkar högre räntor. Obligationsräntorna i euroområdet har stigit, framförallt i den korta delen av avkastningskurvan. Vi anser emellertid inte att det är en självklarhet med ränteuppgångar i euroområdet. I och med att arbetslösheten är hög beror inflationen helt på de högre livsmedels- och energipriserna samt på att bankerna i de flesta ”perifera” länder har problem. Vi har en ganska optimistisk syn på de europeiska aktiemarknaderna mot bakgrund av positiva konjunktur- och säsongsmässiga faktorer samt gynnsamma värderingar.

 

Budgetkrisen i euroområdet har blivit ett mindre problem efter det att Italien, Spanien och Portugal emitterat obligationer med viss framgång. Obligationsräntorna är dock alltför höga för att det ska kännas bekvämt, framförallt i Portugal. Nu verkar det inte sannolikt att regeringscheferna kommer att kunna presentera någon definitiv lösning före EU-toppmötet i mars. Fokus har dessutom flyttats från Europa i och med en nedgradering av den japanska statsskulden och nyheten om att budgetunderskottet i USA ökat betydligt efter det senaste stimulanspaketet.

 

Sammantaget anser vi att det kvarstår många utmaningar, framförallt under andra halvåret. För närvarande är vi redo att dra nytta av den positiva ekonomiska tillväxten, den höga likviditeten och de generellt starka bolagsresultaten.