Marknadsläget, november 2011

Börsen åter ner efter födjupad skuldkris i Europa
Efter den starka uppgången under oktober utvecklades aktiemarknaderna negativt under november. Amerikanska obligationer gynnades av att investerarna sökte sig till säkrare investeringar. I takt med att statsskuldskrisen inom euroområdet intensifierades fruktade vissa investerare att kostnaderna skulle kunna stiga för Tyskland. Det ledde till att räntan på tyska obligationer steg något. I USA har den kommitté som har till uppgift att hitta sätt att hantera budgetunderskottet under de kommande åren inte lyckats komma överens. Detta skapar osäkerhet kring budgetpolitikens inriktning under 2012.

Budgetpolitiken i förgrunden
Statsskuldskrisen i euroområdet fördjupades under november. Avkastningen på italienska statsobligationer steg till drygt 7 procent och under en kort period var avkastningen på den tvååriga obligationen till och med högre än avkastningen på den tioåriga obligationen. Detta tydde på att investerarna såg större konkursrisker på kort sikt. Riskspreadarna ökade inte bara för Italien, utan också för Spanien, Belgien, Frankrike och till och med för Nederländerna. Framförallt spridningseffekterna från Italien och minskade förutsättningar för att kunna utvidga euroområdets räddningsfond, EFSF, innebar en mycket negativ prognos. Detta satte starkt tryck på politikerna att agera.

Nu är förhoppningen att EU-toppmötet den 9-10 december ska kunna leda till en överenskommelse mellan Tyskland, som förespråkar stränga och bindande regler för budgetpolitiken och den ekonomiska styrningen i kombination med åtstramningar, och Frankrike, som vill se ECB ta en större roll som stödköpare av statsobligationer. Förutsättningarna för en överenskommelse har gjort att många spreadar har minskat, men de är fortsatt farligt stora i Spanien och Italien med tanke på ländernas låga tillväxt och prognoser som visar på låg inflation.

Finansiell åtstramning väntas i USA
I USA kunde den partssammansatta kommittén inte komma överens om hur man ska minska det enorma budgetunderskottet. Detta undergräver investerarnas förtroende för amerikanska politikers förmåga att ta itu med problemen än mer och ökar risken för en nedgradering av amerikanska statsobligationer. Vad som kommer att hända med den tvåprocentiga sänkningen av inkomstskatten och arbetslöshetsersättningen när båda upphör i slutet av året är osäkert. Om åtgärderna inte förlängs skulle detta sannolikt minska hushållens inkomster och hålla nere BNP-tillväxten under 2012. Vi förväntar oss dock att åtgärderna kommer att förlängas. Effekten av att arbetslöshetsersättningen försämras samt de lokala och statliga nedskärningarna väntas innebära en finansiell åtstramning motsvarande 1 procent av BNP 2012. Åtgärderna kommer sannolikt att lägga locket på för USAs tillväxt under 2012, speciellt i början av året.