Maj var den sämsta månaden för den globala aktiemarknaden sedan den mörka recessionen 2009. De stora statliga underskotten i vissa länder i eurozonen, marknadens rädsla för spridningseffekter och tvivel om den ekonomiska återhämtningen skapade oro på finansmarknaderna.
Aktiekurserna på de utvecklade marknaderna sjönk med 9,9 procent i US-dollar (MSCI World index) och på tillväxtmarknaderna med 9,2 procent (MSCI Emerging Markets index). Dollarn stärktes avsevärt mot euron, så marknadsförlusterna i euro var lägre: -2,6 procent på utvecklade marknader och -1,9 procent på tillväxtmarknaderna. I lokala valutor gick den amerikanska marknaden sämre än eurozonen. Aktieindexet S&P 500 sjönk med 8,2 procent och Dow Jones Eurostoxx 50 tappade 5,7 procent. Japanska Nikkei-index backade med 11,7 procent. Obligationsräntorna sjönk med 0,36 procentenheter i USA och med 0,29 procentenheter i Tyskland.
De flesta ekonomiska data visar enligt vår mening inte på någon avsevärd försämring. Dock ser vi tecken på att vissa ledande indikatorer kan vara på väg att vända. Den amerikanska sammansatta Leading Economic Indicator och ISMs sektorindex för industri föll marginellt och ISMs index för tjänstesektorn slutade stiga. Arbetslöshetssiffrorna var fortsatt höga. I eurozonen sjönk den tyska ZEW-indikatorn avsevärt, följt av Economic Sentiment Index för hela regionen. Tyska Ifo sjönk endast marginellt. Bland de andra ledande indikatorerna för eurozonen drabbades PMI sektorindex för industri av det största fallet sedan december 2008, medan PMIs tjänsteindex steg. Vi ser inte att denna utveckling som anledning till någon större oro. En del av nedgångarna var små och innebar bara att uppgångar från förra månaden balanserades ut. Dessutom låg de flesta ledande indikatorerna på höga nivåer och fortsatte att peka på ekonomisk tillväxt. Ur denna aspekt, och mot bakgrund av det för närvarande osäkra läget, har dock möjligheten att den globala ekonomiska tillväxten redan har nått sitt maximum lett till ökad oro på marknaden.
De flesta andra data var fortsatt starka, särskilt siffrorna för tillverkningsindustrin och tillväxtmarknaderna. Industriproduktionen steg kraftigt i USA och i eurozonen. I flera asiatiska ekonomier sjönk produktionen från tidigare höga nivåer, vilket var väntat. Orderingången för industrin steg kraftigt i eurozonen. I USA var orderingången mera blandad, men trenden var fortsatt positiv. I den amerikanska ekonomin skapades 290 000 jobb, varav 231 000 i den privata sektorn. Vi väntar oss visserligen att den relativt höga arbetslösheten håller emot löneökningarna, men det är positivt att ett stort antal löntagare har återkommit till arbetsmarknaden. I eurozonen steg arbetslösheten till 10,1 procent. Mera positivt var att arbetslösheten inte stiger lika snabbt längre. Konsumtionen var fortsatt svag i eurozonen. Försäljningen inom detaljhandeln var oförändrad men konsumentförtroendet sjönk. Den reella disponibla inkomsten steg under de senaste månaderna i USA, men konsumtionen var oförändrad. Konsumenterna valde att spara mer på grund av den fortsatt osäkra ekonomiska situationen, finansmarknaderna agerade skakigt och bostadsmarknaden visade svaghetstecken efter att skattelättnaderna för nya husköpare upphörde.
Den senaste utvecklingen stämmer med vår syn att den globala ekonomiska tillväxten sannolikt saktar in under årets andra hälft och början av nästa år. Till följd av budgetåtstramningarna i större delen av Europa kan avmattningen bli ganska betydande. Risken för en global double-dip recession anser vi emellertid vara mycket låg av flera anledningar. Vi menar att penningpolitiken är mycket stimulerande, de långa räntorna är relativt låga, den ekonomiska återhämtningen i USA har breddats och tillväxtmarknaderna växer ganska starkt. Det första kvartalet var dessutom positivt för företagens intäkter. Detta kan fortsätta ett tag innan takten avtar.
