Efter den kraftiga kursuppgången under juli fortsatte Stockholmsbörsen upp med drygt tre procent under augusti. Noterbart är att defensiva aktier mot slutet av månaden gick bättre än konjunkturkänsliga hög-beta-aktier. Den underliggande börstrenden har alltså varit fortsatt positiv och stöttats av makrostatistik från USA som varit bättre än väntad, medan halvårsrapporterna inte var väsentligt sämre än förväntat. Industribolagen lyckades leverera vinstmarginaler som överträffade förväntningarna. Här var det framförallt kostnadsbesparingarna som fått snabbare genomslag. Däremot har försäljningen inte överraskat positivt, vilket enligt vår bedömning ökar risken för besvikelser under de kommande månaderna. Förväntningarna på försäljningssiffror och resultat för årets sista kvartal är enligt vad vi anser speciellt höga inom de konjunkturkänsliga sektorerna.
Lageravvecklingen har fortsatt under sommaren och produktionsnivåerna har varit mycket låga. Osäkerheten om var den underliggande efterfrågenivån ligger är fortsatt mycket stor. Det är viktigt att försäljningsvolymerna börjar öka och att företagen börjar investera igen, annars tror vi att vinstvarningar kommer på bred front under hösten. Företagen ser generellt ingen ökad efterfrågan för närvarande men noterar att efterfrågan planat ut på en låg nivå.
