Månadsbrev december 2025
2025 var ett bra år för investerare på räntemarknaden. Kreditmarknaden i euro var stark och detta smittade även av sig på de lokala marknaderna. Visserligen steg de långa räntorna i EUR, NOK och SEK trots att centralbankerna var på sänknings humör, men överlag var det bra.
På makrofronten gav december oss de efterlängtade inflationssiffrorna från USA. Dessa var betydligt lägre än vad marknaden förväntade sig (2,7 % mot förväntade 3,1 %), och man skulle kunna tro att räntorna skulle sjunka avsevärt. Men när man tittar på det med förstoringsglas visar det sig, intressant nog, att nedgången tidigare i höstas har lett till att inflationssiffran satts till 0 % på vissa tjänster. Detta leder till att den förväntade inflationen är lägre än vad som troligen är sanningen. Marknaden förväntar sig nu att Fed kommer att sänka räntorna strax över 0,5 % under 2026.
Utifrån norska makrosiffror noterar vi att utsikterna för inflation, arbetsmarknad och tillväxt är relativt oförändrade jämfört med föregående månad. Detta innebär att norska räntor hade liten anledning att förändras nämnvärt. Kortfristiga räntor föll knappt på grund av lägre förväntade Nibor-premier (1-årig -5 basispunkter), medan långfristiga räntor (5 och 10 år) steg med 5 punkter. Inte hela världen, alltså. Räntan förväntas nu vara 0,2 % lägre vid slutet av 2026 än den är idag.
2025 har varit ett år med många nettoteckningar i europeiska krediter. Speciellt har det funnits många köpare (från södra Europa och Nederländerna) av relativt korta krediter. Å andra sidan ökade volymen av emissioner med 16 % jämfört med 2024 – och man kan säga att utbud och efterfrågan samverkade relativt väl. Vi såg samma tendens i vårt universum med nordiska utgivare. Totalt sett slutade den emitterade volymen 23 % högre än 2024.
Våra räntefonder
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
Under december månad skedde små förändringar i kreditpremierna. USA:s, Europas och nordiska IG-krediter slutade alla med en mycket marginell tightning på 0,01%–0,03%.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Alfred Berg Income genererade en avkastning på 0,3 %i december och 4,4 % under 2025, vilket är ungefär som förväntat. Fastigheter och konsumentvaror var de starkaste sektorerna för fonden under hela året. De företag som bidrog mest 2025 var Cidron Romanov, Heimstaden AB och Aider. De svagaste företagen var Foxway och Citycon. Andelen Investment Grade-obligationer var 49 % och andelen High Yield-obligationer var 51 %.
Alfred Berg Nordic High Yield
Som alltid avtog aktiviteten på den nordiska High Yield-marknaden i december inför helgen. Affärsflödet minskade avsevärt och aktiviteten på andrahandsmarknaden var dämpad. Vi förväntar oss dock att aktiviteten tar fart i början av januari, med en indikerad stor pipeline av nya obligationsaffärer på marknaden. Våra fonder levererade förväntad kupongavkastning i december, efter två månader med något svagare avkastning. I oktober och november hade vi några enskilda obligationer som gav negativ avkastning (t.ex. Foxway Group), men marknaden var generellt också negativ med kreditmarginalen som breddades under hösten.
Kreditspreadar i nordiska High Yield, enligt DNB Carnegie, breddades med cirka 70 punkter under 2025, men detta berodde mestadels på roll-effekter (nya obligationer som ersätter lägre avkastningsobligationer). Nettoökningen var omkring 12 punkter. Som jämförelse föll riskpremierna i det europeiska iTraxx-indexet med 69 punkter under 2025. Alfred Berg Nordic High Yield gynnades av en något konservativ lutning i portföljen och en större kassaposition än normalt. Sammansättningen av den nordiska high yield-marknaden har förändrats under det senaste året.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i november
Historien visar att det finns säsongsmönster på finansmarknaden. Detta är egenskaper som upprepar sig över tid, där vissa perioder historiskt sett har givit bättre avkastning än andra. Trots att dessa effekter är välkända återkommer de fortfarande. En av de säsongseffekter som är starkast är årets slut, ofta kallad julrallyt. Detta skedde också 2025. Alla större internationella index låg på positiv avkastning och Norden steg med cirka 3% i december.
Rapporteringssäsongen för fjärde kvartalet är nu över och siffrorna har bearbetats. I Norden var bilden något blandad, med antalet företag som överträffade förväntningarna ungefär lika många som antalet bolag som rapporterade under förväntan. Sammanfattningsvis var dock de positiva överraskningarna något fler än de negativa. Internationellt var bilden ganska god, på världsindexet var kvoten mellan positiva och negativa överraskningar över 2:1. Vi ser också att internationella estimat har höjts under de senaste tre månaderna, och detta är klart positivt.
De starkaste sektorerna i Norden fram till december var material, tillverkning och finans. Material betraktas ofta som en cyklisk sektor, så en uppgång i den sektorn innebär en optimistisk syn på världsekonomin. Samma sak kan sägas om industrin, medan finanssektorn har varit bra under större delen av 2025 (och 2024).
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Fonden utvecklades marginellt sämre än jämförelseindex under månaden. Den negativa avvikelsen förklarades till övervägande del av en nedgång för detaljhandelsföretaget Clas Ohlson. Efter att ha varit en av årets vinnare, så föll kursen kraftigt i samband med delårsrapporten då den organiska försäljningstillväxten var något lägre än tidigare. I fonden hade vi före rapporten minskat vår position något, men har behållit majoritet av innehavet och tror fortsatt på vår investering. Larmbolaget Verisure, som börsnoterades under hösten och alltså är en relativt ny investering hade en svag period utan några särskilda nyheter. På plussidan placerade sig gruvbolaget Boliden. Stark utveckling för i synnerhet ädelmetallerna guld och silver, men också koppar förklarade kursuppgången. Också EQT som nämnts ovan är ett stort innehav som bidrog positivt.
Alfred Berg Nordic Gambak
Den största sektorn i Alfred Berg Nordic Gambak är fortfarande industri, medans det i relativa tal är konsumtion och hälsa som nu är det största sektorbeten. I motsatt ände finns IT, där fonden är tydligt underviktad.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna Neste, med en ökning på 17,8 % (0,4 % i portföljbidrag), Storebrand med en ökning på 9,7 % (0,3 % i portföljbidrag) och Danske Bank, med en ökning på 8,7 % (0,3 % i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna relativt sett var Clas Ohlson, med en minskning på 15,1 % (-0,5 % i portföljbidrag), SAAB (där fonden var underviktad), med ett negativt relativt bidrag på -0,2 % i portföljen, och Chemometec, med ett fall på 11,2 % (-0,1 %).
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av december var Novo Nordisk (6,7 %), Ambea (4,8 %) och Danske Bank (4,2 %). Under hela december har vi ökat våra positioner i Neste, Novo Nordisk och Vestas, bland andra. Vi har viktat ner i Clas Ohlson, Nordnet och FLS Smith. Den aktiva andelen var 62.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades positivt under månaden vilket var betydligt bättre än fondens jämförelseindex. Denna överavkastning drevs främst av effekter på vårt värdepappersurval som bidrog med 0,87 %, medan tillgångsallokering bidrog med 0,11 %.
De två största bidragsgivarna relativt index var våra övervikter Per Aarsleff och Boliden. Per Aarsleff rapporterade i mitten av december ett starkt årsresultat med omsättningsökning och rörelseresultat som överträffade marknadens förväntningar. Boliden tillkännagav under början av december sin produktionsprognos för 2026, där investeringarna förväntas minska med drygt 3% från föregående år och kopparhalterna i Aitik förbättras under andra halvåret 2026. En stark utveckling av kopparpriset och ädelmetallerna guld och silver bidrog likaså positivt. På den negativa sidan återfanns våra övervikter i konsumentbolagen Clas Ohlson och finska Puuilo. I fallet Clas Ohlson som varit en av årets vinnare föll kursen kraftigt i samband med delårsrapporten där den organiska försäljningstillväxten var något lägre än väntat. I finska Puuilo var utvecklingen liknande där rapporten kom in svagare än marknadens förväntningar på grund av bland annat högre personalkostnader.