Månadsbrev oktober 2026
Våra räntefonder
Oktober inleddes med att de långa amerikanska räntorna nådde den högsta nivån sedan 2002, men avslutades med en ganska betydande räntenedgång. Detta berodde inte på förändringar från centralbankernas sida, utan på marknadsoro på andra håll än på räntemarknaden: fallande teknikaktier, ökande tvivel om avkastningen på AI-investeringarna, fransk budgetoro och nya spänningar i Mellanöstern. Utfallet blev helt enligt läroboken: marknadsoro, räntor ned och kreditspreadar upp.
Fed lämnade räntan oförändrad på 3,75–4,00 % den 28 oktober, men två ledamöter röstade för en höjning, och marknaden prissätter fortfarande en decemberhöjning som det klart mest sannolika utfallet. Dagen efter lämnade ECB inlåningsräntan på 2,50 %, med en höjning i december som huvudscenario så länge energipriserna håller inflationen uppe. Trots detta föll de amerikanska swapräntorna med 30–37 bps för löptider på 2–10 år och de europeiska med 17–24 bps. Anmärkningsvärt nog ledde en högre kärninflation än väntat i USA i mitten av månaden bara till en kortvarig ränteuppgång. Vårt intryck är att marknadens oro har börjat förskjutas från inflation till tillväxt.
I Norge låg KPI-JAE kvar på 3,0 % i september, marginellt över Norges Banks prognos. Med styrräntan på 4,50 % prissätter marknaden ungefär lika stor sannolikhet för en höjning i december som för oförändrad ränta. Sverige utmärkte sig med stigande korta räntor inför en väntad höjning från Riksbanken till 2,00 % den 4 november.
Alfred Berg Nordic Short Term
Kreditspreadarna ökade över hela linjen, men på ett helt odramatiskt sätt. I Europa ökade spreadarna för IG generellt med 13–14 bps. I A-segmentet ökade spreadarna med 19 bps – till en högre nivå än under vårens Iran-oro. Amerikansk IG ökade med omkring 10 bps. För norska seniora bankobligationer och kraftbolag ökade spreadarna med 11 respektive 9 bps, och svensk IG följde efter.
Alfred Berg Nordic Short Term R (SEK)
Alfred Berg Income
Det har varit betydande kursrörelser i kreditobligationer med svagare kreditkvalitet, större EUR-denominerade obligationer i HY-segmentet samt i Heimstaden och Heimstaden Bostad. De sistnämnda har påverkats av räntetryck, rykten kring Alecta och situationen i Berlin. Intrums resultat för tredje kvartalet var svagare än väntat och utlöste en omprissättning av obligationerna över samtliga löptider. Oro kring AI påverkade också nordiska datacenterobligationer, där prissättningen delvis har varit mycket volatil.
Primärmarknaden för HY-obligationer förblev öppen, men investerarna var mer selektiva. Nyemissionerna uppgick till totalt cirka 2 miljarder EUR under utmanande marknadsförhållanden. Den nordiska IG-marknaden var aktiv under månaden. Rapportsäsongen för tredje kvartalet är nu i gång, och som vanligt är bilden blandad. De första veckorna har dock visat en viss övervikt av positiva resultat.
Oktober var en svagare månad, främst drivet av ökade kreditspreadar i vissa HY-obligationer, bland annat Azerion, Purmo och Heimstaden. Vi har minskat exponeringen mot vissa emittenter, men i många obligationer drivs volatiliteten av marknadssentimentet och inte nödvändigtvis av försämrad kreditkvalitet. Vi ser därför inget behov av att göra förändringar i dessa positioner. Vi var aktiva på sekundärmarknaden, men behåller en konservativ strategi och deltog endast i ett fåtal emissioner på primärmarknaden, bland annat Nortura.
Det geopolitiska läget är fortsatt osäkert, och allas blickar är nu riktade mot mellanårsvalet i USA. Med högre marknadsräntor och den senaste tidens ökning av kreditspreadarna har avkastningsräntan stigit till relativt attraktiva nivåer, vilket ger goda löpande ränteintäkter.
Alfred Berg Nordic High Yield
Oktober var en svagare månad, med en betydande ökning av kreditspreadarna för vissa av fondens innehav, bland annat Azerion, Polar DC och Heimstaden. Vi har minskat exponeringen mot vissa obligationer, men i många av positionerna är volatiliteten driven av marknadssentimentet och inte nödvändigtvis av försämrad kreditkvalitet. Vi ser därför inget behov av att göra förändringar i dessa positioner. Vi behåller en konservativ strategi och deltog endast i två emissioner på primärmarknaden – SGL Group och Airswift.
Det geopolitiska läget är fortsatt osäkert och alla blickar riktas nu mot mellanårsvalet i USA. Vi förväntar oss att aktiviteten på primärmarknaden framöver i stor utsträckning kommer att bero på valresultatet. Med högre marknadsräntor och den senaste tidens ökning av kreditspreadarna har avkastningsräntorna stigit till relativt attraktiva nivåer, vilket ger goda löpande ränteintäkter.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i oktober
Oktober har ett något skamfilat rykte på aktiemarknaden, inte utan anledning. Historiskt har höstmånaderna varit en svag period för börserna, och de flesta större nedgångar har inträffat i september/oktober. Mot den bakgrunden är oktober 2026 inte så svag för den nordiska aktiemarknaden.
Den internationella bilden har inte förändrats väsentligt under månaden. Oljepriset har fortsatt att stiga och fraktraterna är fortfarande höga, men fokus på statsskulder har ökat. Det återspeglas i en högre riskpremie på vissa länders statsskulder.
Rapportsäsongen för tredje kvartalet har passerat halvvägs för bolagen i det gemensamma nordiska indexet. Hittills är resultaten sammantaget ungefär som väntat, med betydande individuella skillnader. De sektorer som har gjort marknaden något besviken är de där stigande inköpspriser har fått större genomslag än förväntat, exempelvis materialsektorn. Det är dock för tidigt att dra bestämda slutsatser.
Det tydligaste mönstret under rapportsäsongen är att kursreaktionerna övervägande har varit negativa. Det gäller även när siffrorna är bättre än väntat. Undantaget är fastighetssektorn, där kursreaktionerna övervägande har varit positiva. Detta trots att fastighetsbolagen generellt har levererat svagare resultat än väntat.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Gambak Sverige
Fonden utvecklades sämre än sitt jämförelseindex under oktober. Kursnedgångar för flera av de större industribolagen var en bidragande orsak. Fonden saknar också helt innehav i Hexagon, då vi finner värderingen hög i förhållande till utsikterna, något som gav ett negativt relativbidrag. Det största negativa bidraget till relativutvecklingen kom dock varken från industri eller IT utan från Nordea. Banken indikerade redan inför rapporten för tredje kvartalet att man skulle minska sitt återköpsprogram (många banker väljer att göra återköp av egna aktier som komplement till kontantutdelningar) för att i stället satsa på investeringar. När rapporten presenterades fick marknaden också veta att Nordea fått kritik av ECB för sina interna riskmodeller och av det skälet inte skulle kunna köpa tillbaka aktier i samma utsträckning som planerat. Informationen mottogs inte väl och kursen backade väsentligt. Också SEB fick kritik för sina interna riskmodeller, i deras fall från den svenska finansinspektion, med efterföljande kursfall. För att avsluta i mera positiv anda, så saknades det inte glädjeämnen. Fondens investering i medtech-bolaget Bonesupport (benkomposit) har periodvis kämpat i motvind och funnits på utvärderingslistan, men gjorde en mycket stark comeback och var det enskilt mest bidragsgivande bolaget. Clas Ohlson fortsatte att utvecklas väl med en stark försäljningssiffra för september. Våra investeringar i försvar, Saab och Mildef, levererade goda kvartalsresultat och belönades med stigande kurser.
Alfred Berg Gambak Nordic
Sektorexponeringen i Alfred Berg Gambak Nordic är oförändrad sedan en tid tillbaka, med störst övervikt i energi. Fonden har även en mindre övervikt i konsumtion, medan vi har undervikt i industri, kommunikationstjänster och fastigheter. Fonden har fortfarande ingen exponering mot fastighetssektorn.
Den bästa sektorn i Norden under oktober var dagligvaror, följt av energi och hälsovård. Svagast var material och kraftförsörjning. Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna Clas Ohlson, med en uppgång på 12,2% (0,2% i portföljbidrag), Cloetta med en uppgång på 12,6% (0,1%) och Ambea, med en uppgång på 4,0% (0,1% i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna på relativ basis var Neste, som föll 18,2% (-0,8%), Danske Bank som föll 12,7 (-0,4%) och Attendo, som föll 10,6% (-0,3%).
De största positionerna bland enskilda aktier vid utgången av oktober var Swedbank (5,1%), ISS (4,9%) och Neste (4,7%). Under oktober har vi ökat vikten i bland annat Equinor, NCAB och Getinge. Vi har minskat vikten i Outokumpu, Sandvik och NKT. Viktförändringarna inkluderar förändringar som uppstår till följd av kursrörelser. Aktiv andel var 66.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades något svagare än sitt jämförelseindex och detta drevs av ett negativt värdepappersurval. Övervikten inom föregående månads förlorare Cloetta bidrog mest positivt under månaden. Bolaget som kommer att presentera sin rapport för det fjärde kvartalet den 4 november har presenterat nya lanseringar på den amerikanska marknaden och ett par pilotprojekt i Tyskland. En annan av vinnarna var Scandic Hotels vars hotellbeläggning under senaste månaderna har fortsatt att visa styrka. Bolaget har både undertecknat ett nordiskt avtal med Hilton och ett hyresavtal på ett hotellprojekt i Freiburg, Tyskland. Dessa vinster upphävdes av svaghet inom finska infrastrukturbolaget GRK Infra, som var den största enskilda negativa faktorn efter att ha rapporterat Q3-intäkter klart under Bloombergs förväntningar. Missen tillskrevs svaghet i Sverige och Estland, även om EBIT var i linje med förväntningarna och orderboken beskrevs som något över analytikernas prognoser. En annan av förlorarna var skuldsaneringsbolaget Hoist Finance som haft en stark utveckling under året och fick se sin aktiekurs komma ned i förmodad vinsthemtagning.
Alfred Berg Gambak Global
Vid månadens slut kunde vi konstatera att de stora internationella aktiemarknaderna hade utvecklats negativt. S&P 500, Nasdaq och världsindex gav en avkastning på −0,9%, −5,3% respektive −0,8%, mätt i dollar. Mätt i svenska kronor var avkastningen betydligt svagare: −2,6%, −6,9% respektive −2,5%, eftersom kronan stärktes under månaden.
Rapporteringen för tredje kvartalet är i full gång och ungefär hälften av världsindex cirka 1 200 bolag har rapporterat. Hittills är det ännu ett kvartal med få negativa överraskningar att tala om. Tvärtom är de aggregerade talen positiva jämfört med analytikernas förväntningar, både vad gäller omsättning och vinst. Det som präglat marknaden denna månad är AI narrativet och de aktier som har gynnats av trenden. Utbyggnaden av datacenter och omfattningen av investeringarna har ifrågasatts, nu när det blir allt dyrare att finansiera sådana projekt. Dessutom har datachip blivit dyrare. Det är tydligt att många av investerarna befarar att AI-boomen ska få sig en knäck. Nyhetsflödet präglades också av energipriserna till följd av konflikten kring Iran samt mellanårsvalet i USA. Det så kallade skräckindexet, VIX, som har legat relativt stabilt under hösten, har nu stigit till över 20. Det visar att investerarna prisar in större osäkerhet.
Vid månadens slut var energi, dagligvaror och hälsovård de bästa sektorerna, med en avkastning på 12,8 procent, 10,8 procent respektive 10 procent, mätt i dollar. I andra änden av skalan återfinns kommunikation, IT och industri, med en avkastning på −13,5 procent, −7 procent respektive −1,2 procent.
Om vi delar in aktierna i faktorgrupper var det aktier med låg volatilitet och värdeaktier som utvecklades bäst under månaden. Svagast utvecklades momentumaktier och tillväxtaktier. Tillväxtaktier faller ofta när räntorna stiger, medan aktier med låg volatilitet ofta går bättre än marknaden under osäkra perioder.
Ser vi på relativa bidrag från olika delar av portföljen under månaden var det aktievalen inom hälsovård och undervikten i media och kommunikation som bidrog mest positivt till fonden. Aktievalen inom mjukvara, kapitalvaror och teknik bidrog mest negativt.
I linje med investeringsprocessen genomfördes under månaden justeringar baserat på observationer och förändringar i fondens sentimentsfilter och fundamentala modell. Fonden minskade innehaven inom halvledare, banker och kapitalvaror och ökade innehaven inom energi, hälsovård och läkemedel.
Vid månadens slut hade fonden störst övervikt inom hälsovård, energi och IT samt störst undervikt inom sällanköpsvaror, kommunikation och industri. Ser vi på fondens faktorexponering har fonden en tydlig övervikt i värdeaktier och momentumaktier samt en marginell undervikt i kvalitetsaktier. Fonden har, och kommer ofta att ha, en stor övervikt i momentumfaktorn till följd av det sentimentfilter som används i investeringsprocessen.