Månadsbrev januari 2026
Våra räntefonder
Början av 2026 har förmodligen påverkat de flesta människor mer än finansmarknaderna. Geopolitiska frågor som Venezuela, Grönland och NATOs framtid har haft minimal påverkan på prissättningen. Räntemarknaden hade ännu en lugn månad: även under de mest politiskt intensiva dagarna rörde räntorna sig bara några få baspunkter. De amerikanska femåriga räntorna steg runt 0,1 procentenheter.
Huvudförklaringen är Feds senaste kommunikation, där ekonomin beskrivs som “solid” och arbetsmarknaden som stabiliserande. Även om marknaden fortfarande prissätter in en sänkning vid årets slut kan signalerna tolkas som att cykeln av räntesänkningar i praktiken är över.
Mot slutet av förra året ökade förväntningarna på den europeiska ekonomin, med antaganden att nästa steg från ECB skulle vara en räntehöjning. I januari reviderades den ekonomiska positiviteten ned något, och som en följd föll de svenska och europeiska femåriga räntorna med 0,05–0,10 procentenheter. Norska femåriga räntor steg med cirka 0,05 procentenheter.
Kreditpremierna förändrades väldigt lite. Norska spreadar låg på cirka 0,02 procentenheter, svenska omkring 0,05. För amerikanska och europeiska investment grades var åtstramningen cirka 0,04 respektive 0,03.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
På de nordiska och europeiska marknaderna har det ibland varit mycket hög emissionsaktivitet – och den 7 januari emitterades 58 miljarder euro, den största volymen på en enda dag någonsin. Betydande aktivitet förväntas fortsätta under 2026, drivet av ökade M&A, mindre banklån och fler amerikanska företag som använder EUR-marknaden.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Alfred Berg Income hade en avkastning på 0,45% i januari. Utvecklingen var relativt stabil. De bäst presterande emittenterna var Verve, Heimstaden Bostad och TDC Net. Det svagaste var det danska transportbolaget SGL. Fonden hade 49 % investment grade- och 51 % high yield-obligationer vid månadens slut. Marknaden är fortfarande stark och den löpande räntan god, men vi kan inte utesluta att geopolitik och annat marknadsbrus kan bidra till volatilitet även framöver, så vi fortsätter att hålla en god likviditet i alla portföljer.
Alfred Berg Nordic High Yield
Januari var en relativt stabil månad på kreditobligationsmarknaden, och aktiemarknaden var också relativt stark men med något mer volatilitet i AI‑relaterade bolag. Däremot har månaden varit händelserik ur ett geopolitiskt perspektiv. Trump var återigen i rampljuset, inte minst genom uttalanden om intresset för Grönland, attackerna mot Venezuelas president Nicolás Maduro, dödsskjutningar i Minneapolis utförda av migrationspolisen ICE, samt oroligheterna i Iran där Trump bland annat har skickat militära fartyg till området.
Det har också varit viss dramatik kring den amerikanska centralbankens oberoende, men i slutet av månaden meddelade Trump‑administrationen att de nominerar Kevin Warsch till ny Fed‑chef efter Powell. Warsch är mer känd som en “hök”, vilket stärkte förtroendet för Fed och fick guld‑ och silverpriserna att falla kraftigt medan amerikanska långräntor steg några baspunkter.
Amerikanska Fed, Riksbanken och Norges Bank höll styrräntorna oförändrade i januari. På makrofronten visar amerikanska data att tillväxten fortsatt är god i den amerikanska ekonomin och att inflationen biter sig fast. Riksbanken meddelande att räntan väntas ligga kvar på nuvarande nivå en tid framöver, men noterade också att den svenska kronan har stärkts mycket på sistone, vilket kan ha en dämpande effekt på inflationen. Både svenska och europeiska långräntor sjönk något i januari. Norska långräntor steg däremot några baspunkter, mer i linje med de amerikanska.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i januari
Januari är över, och återigen har vi visat hur motståndskraftig aktiemarknaden är när det gäller dåliga nyheter, så länge nyheten inte påverkar företagens vinster. Både internationellt och i Sverige och Norge har det funnits många händelser som har lett till stor uppmärksamhet. Men trots internationell oro, tullhot, militära insatser med mera, fortsätter näringslivet i Norden att leverera goda siffror.
Rapporteringssäsongen för fjärde kvartalet är nu i gång. Efter att ungefär en fjärdedel av företagen har rapporterat, så är rapporterna hitintills marginellt bättre än förväntat, och förväntningarna för de aggregerade vinsterna i Norden har höjts något. Det är lite tidigt att dra några slutsatser, på den negativa sidan har vi materialsektorn som visat svaghet.
De starkaste sektorerna i Norden fram till i januari var energisektorn, med god marginal. Det har funnits politiskt fokus på två oljeexporterande länder, Venezuela och Iran, och båda länderna har kapacitet att störa oljemarknaden. Som en följd steg oljepriserna i januari, och därmed också energiindexen. Elförsörjningsbolagen hade också en stark månad, elpriserna tenderar att stiga när oljepriserna stiger. Konsumtion var utan tvekan den svagaste sektorn, utan att det verkade finnas konkreta bakomliggande makronyheter, det är mer närliggande att söka efter företagsspecifika faktorer. Rapporteringen för fjärde kvartalet kommer att visa i vilken utsträckning denna utveckling har varit motiverad.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Fonden hade en bra start i januari, mycket tack vare lyckosamma bolagsval inom industrisektorn. Alfa Laval, Saab och ABB, alla stora innehav och positiva aktiva vikter i portföljen, hörde till vinnarna. Plumpen i protokollet var undervikten i Epiroc, som kostade i relativavkastning. Efter många kvartal med besvikelser gällande marginalerna så levererade bolaget ett resultat som i alla fall var i linje med det förväntade samt god orderingång och kursen steg kraftigt. Stigande råvarupriser var ett annat tema under månaden, där vår investering i Boliden gav att fint bidrag. På minussidan placerades sig Scandic Hotels. Efter den aktieförsäljning som storägaren Eiendomsspar gjorde i november har kursen haft svårt att hämta sig. Vi avvaktar kvartalsrapporten och utvärderar därefter vår position. Också EQT gav ett negativt bidrag trots en stark rapport med god utveckling för både kapitalanskaffning och s.k. ”carried interest”, överavkastning för fondinvesteringar.
Alfred Berg Nordic Gambak
Den bästa sektorn för Alfred Berg Gambak Nordic relativt sett var material och IT, två sektorer där fonden har varit – och är – underviktad. Hälsa och tillverkning var fondens svagaste sektorer relativt sett i januari. Inom hälsosektorn påverkades fonden av Novo Nordisk uppgång på 9,5 %, medan fonden fortfarande är underviktad Novo Nordisk. På liknande sätt steg vissa företag inom industrin kraftigt, såsom SAAB, Kongsberg Gruppen och Epiroc, som levererar utrustning till gruvor. Gambak Nordic är underviktade i dessa aktier.
Precis som i januari är den största sektorn i Alfred Berg Gambak Nordic fortfarande industrin, medan det relativt sett är konsumtion och hälsa som nu har blivit den största sektorn. I motsatt ände finns IT, där fonden tydligt är underviktad.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna ISS, med en ökning på 6,1 % (0,2 % i portföljbidrag), Neste med en ökning på 7,1 % (0,2 % i portföljbidrag) och Boliden, med en ökning på 20,5 % (0,2 % i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna relativt sett var SAAB, där fonden var underviktad med en relativ undervikt på 30 procentenheter (-0,3 % i portföljbidrag), Alk-Abello med ett negativt relativt bidrag på -0,3 % i portföljen, och Novo Nordisk, också en aktie där fonden var underviktad. Novo Nordisk steg med 9,5 %, vilket motsvarar ett portföljbidrag på -0,3 %.
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av januari var Novo Nordisk (7,5 %), Swedbank (4,6 %) och Danske Bank (4,2 %). Under hela januari har vi viktat upp oss i bolag som Outokumpu, DSV och Pexip. Vi har under månaden viktat ner oss i Ambea, Clas Ohlson och Academedia. Den aktiva andelen var 60.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades som övriga nordiska småbolag negativt under månaden vilket dock var 1,5 procent bättre än fondens jämförelseindex. Överavkastning drevs främst av effekter på vårt värdepappersurval som bidrog med 1,9 %, medan tillgångsallokering bidrog negativt med 0,4 %. De två största bidragsgivarna relativt index var våra övervikter i Boliden och danska ISS. Boliden ansökte den 16 januari hos Europeiska kommissionen om att beteckna kopparfyndigheten Nautanen som ett strategiskt projekt enligt lagen om kritiska råvaror, med en konceptuell årlig produktion på 2–3 miljoner ton och en gruvlivslängd på 20 år. Fortsatt stigande råvarupriser bidrog likaså positivt. Danska ISS, som erbjuder fastighetsskötsel globalt, säkrade ett betydande årligt kontrakt på 300 miljoner danska kronor med ett läkemedelsföretag i Schweiz. Företaget erhöll under månaden positiva analytikeruppgraderingar hos bland annat Morgan Stanley och Bank of America. På den negativa sidan återfanns våra övervikter i Scandic Hotels och danska läkemedelsbolaget Alk-Abello. I fallet Scandic Hotels som var en av fjolårets vinnare, föll kursen kraftigt efter den aktieförsäljning som storägaren Eiendomsspar gjorde i november och kursen har haft svårt att återhämta sig efter detta. Det danska vaccinationsbolaget Alk-Abello utvecklades negativt under månaden utan några direkta marknadspåverkande nyheter. Vi inväntar bolagets kvartalsrapport som presenteras den 20 februari.