Månadsbrev augusti 2025
Om man under marknadskrisen i april hade räknat med att USA:s tullar några månader senare skulle vara de högsta på nästan 100 år och att presidenten är nära att få en majoritet av lojalister i Fed, hade man knappast trott att marknaderna skulle vara starka. Men nu är vi här. Det ska dock sägas att kreditpremierna och räntorna är relativt oförändrade till och med augusti, medan de amerikanska räntorna är ned 0,15%-0,3 procentenheter.
Internationellt verkar räntemarknaden ta situationen med stort lugn. Ett uttryck för detta är att osäkerheten om hur de amerikanska räntorna kommer att se ut framöver är den lägsta sedan Fed inledde räntehöjningscykeln 2022. Marknaden prissätter risken för stora räntesänkningar och recession till nära noll och inflationen antas vara någorlunda under kontroll. Om man tittar med förstoringsglas finner vi att vissa delmarknader knappt prisar in risken för politisering av den amerikanska centralbanken, men det finns inga tecken på panik alls.
Våra räntefonder
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
Efter en eller två månaders sommarsemester kommer nyemissionsmarknaden att starta upp igen i augusti. Även denna gång känns det som att aktiviteten har varit god i Norden, men historien säger att emissionsmarknaden i övriga Europa inte brukar få full fart framåt förrän i september. Sammantaget föll kreditpremierna i Norden med cirka 0,05%. För den nordiska marknaden som helhet ligger kreditpremierna nu något under genomsnittet, men bryter vi ner per sektor finner vi att vissa ligger långt under den nedre kvartilen. I Europa är annars kreditpremierna marginellt isär med ca 0,01-0,05%.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Den nordiska high yield-marknaden presterade starkt i augusti. Enligt DNB Markets nordiska HY-index var Oljeservice, prospektering, frakt och övrig tillverkning var de starkaste sektorerna, till stor del på grund av företagsspecifika händelser. På den svaga sidan handlades flera konsumentvarubolag ned på svaga rapporter.
Alfred Berg Income hade en bra månad. Fastighets-, icke-cykliska konsumtions- och energisektorerna presterade bäst. Vi deltog i några nya obligationer som Tieto Technical Services och Huhtamäki. Fonden har fortsatt en god likviditet och en relativt konservativ profil.
Alfred Berg Nordic High Yield
Den nordiska high yield-marknaden presterade starkt i augusti. Enligt DNB Markets nordiska HY-index var Oljeservice, prospektering, frakt och övrig tillverkning var de starkaste sektorerna, till stor del på grund av företagsspecifika händelser. På den svaga sidan handlades flera konsumentvarubolag ned på svaga rapporter.
Alfred Berg Nordic High Yield hade en bra månad. Oljeservice/energi, Fastigheter och sjöfart var de starkaste sektorerna. I primärmarknaden deltog fonden i bland annat Ocean Yield, Aonic och Tieto Technical Services. Fonden har fortfarande en god likviditet och en relativt konservativ profil.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i juni
Augusti och hösten har lite dåligt rykte på aktiemarknaden, och åtminstone slutet av augusti brukar ge lite av en höststämning på de nordiska börserna. Det sammanfaller också med slutet av rapportsäsongen för det andra kvartalet. Kombinera detta med en fortsatt geopolitiskt osäker värld, så har vi definitivt tillräckligt att hålla ögonen på.
Ändå går börserna framåt. Under det andra kvartalet ser vi tecken på en avmattning inom flera segment, varav en mindre räntenedgång än vad många förväntade sig i början av året sannolikt är en av flera förklarande faktorer. Men det är helt normalt att majoriteten av estimaten revideras ned under året, det är en högst mänsklig egenskap att starta året med lite väl optimistiska förväntningar.
Finanssektorn är fortfarande en stark sektor och högre räntor än väntat leder till ett bättre räntenetto för bankerna än väntat. Försäkringsbolagen tjänar också – i det långa loppet – mer på investeringar till högre räntor. Kommunikationstjänster är också en bransch där utvecklingen har varit god, men denna sektor består av få företag, så det finns fler företagsspecifika än branschspecifika skäl till det.
Den starkaste sektorn i Norden under augusti var hälsa, konsumtion och material. Uppgången inom hälsosektorn beror till stor del på ett företag, nämligen Novo Nordisk. Detta företag har befunnit sig i en nästan oavbruten nedgång i 12 månader, och augusti var månaden då (vissa) investerare började hoppas att botten hade nåtts. Det är förvaltarna på Alfred Berg Nordic Gambak ännu inte helt övertygade om. Konsumentsektorn har sett en uppgång för sjömatsaktier, även efter en lång period av relativt svag utveckling. Den svagaste sektorn var utilities, men det är en för smal sektor för att vi ska kunna dra branschspecifika slutsatser.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Fonden utvecklades ungefär i linje med sitt jämförelseindex under månaden. På minuskontot befann sig hälsovårdssektorn, som fortsätter att ha motvind. President Trumps olika utspel gällande tullar, priser och ersättningsnivå har skapat en orolig situation och små negativa rapportavvikelser straffades hårt. För fondens räkning hörde medicinteknikbolagen RaySearch och Bonesupport till de innehav som hade svagast utveckling. Vi tror fortsatt på både bolagen, men håller dem under bevakning. Bättre utveckling hade vårt innehav i gruvbolaget Lundin Gold. Aktien steg 28 % endast i augusti och hittills i år har den totala avkastningen varit mer än 150 %. Stigande guldpris har varit den främsta drivkraften men dessutom har den operationella utvecklingen varit god. I ett relativperspektiv bidrog också några aktier som valt att inte investera. Nibes rapport levde inte upp till förväntningarna och aktien backade. Ett annat större bolag med svag utveckling var spelbolaget Evolution, som en följd av olika rättsliga processer och regulatoriska risker. (Fonden investerar inte i casinospel och Evolution finns aldrig med i fondens portfölj)
Alfred Berg Nordic Gambak
Den största sektorn i Alfred Berg Nordic Gambak är fortfarande finans, före industri och hälsa. Relativt sett, det vill säga mätt mot index, har konsumtionen nu blivit den största sektorn, före finanssektorn. De största undervikterna på branschbasis är fastigheter, material och tillverkning.
Bland enskilda aktier var Tele2 största bidragsgivare med en ökning på 10,9 procent (0,3 procent i portföljbidrag), Ambea med en ökning på 4,4 procent (0,2 procent i portföljbidrag) och Scandic Hotels med en ökning på 8,5 procent (0,2 procent i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna i absoluta tal var Raysearch Laboratories med en nedgång på 20,6% (-0,3% i portföljbidrag), Fortum med en nedgång på 8,2% (-0,2%) och Harvia med en nedgång på 22,3% (-0,2%). De största innehaven bland enskilda aktier vid utgången av augusti var Ambea (5,2 procent), ISS (3,7 procent) och SEB (3,7 procent). Under augusti har vi bland annat viktat upp oss i ABB och Swedbank. Vi har avyttrat våra innehav i Handelsbanken, Inwido och Kesko. Den aktiva andelen uppgick till 75,3.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades i linje med sitt benchmark under augusti månad med positiva rapporter och nyheter från viktiga innehav i fonden. De två största bidragsgivarna relativt index var våra övervikter i telekombolaget TELE2 och hotelloperatören Scandic Hotels. Båda levererade sina rapporter tidigare i juli och har fortsatt sin positiva kursutveckling under augusti. TELE2 annonserade att man delvis avyttrat sina baltiska mobiltorn i ett separat bolag med ny delägare. På den negativa sidan återfanns våra övervikter i danska entreprenad- och byggbolaget Per Aarsleff och finska bastutillverkaren Harvia som båda levererade rapporter för det andra kvartalet som ej levde upp till marknadens förväntningar.