Månadsbrev augusti 2026
Våra räntefonder
Efter några månader vid rodret står det klart att Kevin Warsh, USA:s centralbankchef, menar allvar med att inte ge några ränteprognoser. Bristen på vägledning har lett till ökad osäkerhet kring hur Fed kommer att nå sitt inflationsmål – och ökad osäkerhet leder till ökade riskpremier på långa obligationer. Räntor med långa löptider har stigit under hela månaden, i praktiskt taget alla marknader utom Norge.
Den amerikanska trettioåriga räntan nådde sin topp i mitten av augusti på den högsta nivån sedan 2007. Japanska tioåriga räntor passerade 3 procent för första gången sedan 1996. Oro för statsskuld och framtida inflation ligger till grund för rörelsen; och ökade återköp av långfristiga statsobligationer gav bara några dagars lättnad. I den kortare delen av räntemarknaden är prissätter man nu med två tredjedels sannolikhet en amerikansk höjning i september, jämfört med en tredjedel i mitten av månaden. En ECB-höjning den 10 september är fullt inprisad. Europeiska swapräntor steg med 13–21 punkter och i USA med 9–15 punkter, den största rörelsen i slutet av månaden.
I Sverige steg ränteförväntningarna. För två månader sedan avfärdade marknaden Riksbankens åtstramningssignaler som inte särskilt trovärdiga. I augusti blev det svårare: kärninflationen överraskade tydligt på uppsidan, och BNP steg med 1,6 procent under andra kvartalet. Riksbanken behöll räntan på 1,75 procent den 20 augusti och upprepade att en höjning före årets slut fortfarande är möjlig – denna gång togs signalen på allvar. Svenska swapräntor steg med 12–18 punkter.
Alfred Berg Nordic Short Term
Trots ökad turbulens i räntorna har inte kreditmarknaden låtit sig påverkas. Norska premier kom in något – seniorbanker runt 3 punkter, energi 1 punkter – medan europeisk IG steg marginellt, US IG var ungefär oförändrad, medan svenska IG blev några baspunkter tightare. Kreditpremierna ligger nu i botten av intervallet för de senaste sex månaderna.
Alfred Berg Nordic Short Term
Alfred Berg Income
Sentimentet på den nordiska high yield marknaden var relativt positiv, DNB Carnegie HY-indexet stramade åt med 15 punkter, ungefär i linje med de 13 punkter som iTraxx XOver tightade in. Nordisk HY ökade med 1,1 % i NOK och 0,9 % i SEK under augusti, enligt DNB Carnegie. Spreadarna på IG-marknaden (Investment Grade) stramades åt något och ligger nu mot den nedre delen av sitt intervall under de senaste sex månaderna.
Primärmarknadsaktiviteten var säsongsmässigt långsam i början av månaden men tog fart mot månadens slut när investerare återvände från sommaren med starka inflöden. Volymerna för nya emissioner nådde 1,1 miljarder euro. Trenden mot fler internationella emittenter och obligationer denominerade i EUR och USD fortsatte, samtidigt som välkända emittenter också ställde ut obligationer i NOK- och SEK-marknaderna, exempelvis Scatec, Kistefos och Genova Property Group. Den nordiska IG-marknaden var också aktiv under månaden.
Augusti var en relativt bra månad ur ett avkastningsperspektiv, spreadar stramades åt i flera av våra större positioner och endast begränsat med högre kreditpåslag i portföljen. Vi var fortsatt aktiva på både andrahands- och förstahandsmarknaden och deltog i flera nya emissioner, bland annat Arva inom Investment Grade samt B2 Impact och Scatec inom High Yield. Alfred Berg Income har en fördelning på 54,9 % Investment Grade- och 45,1 % High Yield-obligationer för närvarande.
Alfred Berg Nordic High Yield
Augusti var en relativt bra månad ur ett avkastningsperspektiv med tightare spreadar i vissa av våra större innehav. Vi fortsätter dock att se prisvolatilitet i större obligationer emitterade i EUR, till exempel Polar DC. Vi var aktiva både på sekundär- och primärmarknaderna, och vi deltog i några av de nya emissionerna, t.ex. B2 Impact, Ocean Yield och Scatec.
Medan marknaden fortsätter att visa styrka är den geopolitiska situationen osäker och en långvarig konflikt kan påverka avkastningen. Samtidigt är Yield-nivåerna relativt attraktiva och ger stabila underliggande ränteintäkter.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i juni
Det börjar bli rutin att internationella händelser tar mycket uppmärksamhet från aktiemarknaden och allt som hör till den. Men vi noterar med viss förvåning att trots allt som kan gå fel för aktiemarknaderna, är företagsresultaten generellt bättre än vid samma tid förra året. De totala vinsterna i det nordiska indexet är högre nu än för 12 månader sedan, och detta trots att det största företaget – Novo Nordisk – har haft en period av nedgång. Så är det tillväxt på bred front.
Vinstförbättringen är dock inte större än vad marknaden redan hade förväntat sig, faktiskt låg marknadens förväntningar något över vad som levererats. Det har varit stora prisrörelser på rapportdagarna, men totalt sett är avvikelserna ganska små.
Alfred Berg Nordic Index
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Gambak Sverige
Fonden utvecklades i linje med sitt jämförelseindex. Trots negativa bidrag från investeringarna i läkemedelssektorn, AstraZeneca och Sobi, kompenserade omsorgsbolagen Ambea och Attendo och hälsovård gav det största relativa bidraget efter övertygande kvartalsrapporter från bolagen. Clas Ohlson, fondens enda investering inom konsumentsektorn, gjorde en stark uppryckning under augusti. Månadssiffrorna för försäljningen har varit bra och inger förhoppningar inför rapporten som presenteras i början av september. Också flera av fondens större investeringar i industrisektorn hade en bra månad. Epiroc och Sandvik, vilka både gjorde marknaden besvikna i samband med andra kvartalsrapporterna, kom tillbaka och investeringarna i försvarssektorn, Saab och Mildef gav goda positiva bidrag. IT-sektorn gav ett negativt relativbidrag, då flera av bolagen som inte återfinns i fondens portfölj utvecklades väl. Också Evolution, vars huvudverksamhet är plattformar för kasinospel, något som fonden inte investerar i, hade en stark period vilket bidrog negativt i relativa termer.
Alfred Berg Gambak Sverige
Alfred Berg Gambak Nordic
Energi är fortfarande den största sektorövervikten i Alfred Berg Gambak Nordic, och detta beror främst på en stor övervikt i Neste i Finland. Marginalen på raffinerade oljeprodukter fortsätter att öka, och detta påverkar även företagets affärsområde nr 2, som är biobränslen. Alfred Berg Gambak Nordic är också övervikt inom materialsektorn. Fonden har en undervikt i industri och är fortfarande helt utanför fastighetssektorn.
Den bästa sektorn i Norden fram till augusti var material, följt av IT och energi. Den svagaste sektorn var konsumentsektorn, följt av fastigheter. Relativt sett för fonden bidrog hälsa, tillverkning och energi mest positivt, medan kommunikationssektorn för en gångs skull gav ett negativt bidrag.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna Ambea, med en ökning på 16,7 % (0,4 % i portföljbidrag), Vestas med en ökning på 21,9 % (0,4 %) och Attendo, med en ökning på 7,0 % (0,2 % i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna relativt sett var Boliden, som steg med 16,1 % (-0,1 %). Maersk, som steg med 23,2 % (-0,1 %), och Swedbank, som föll med 3,2 % (-0,1 %).
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av augusti var Neste (4,9 %), Danske Bank (4,7 %) och Novo Nordisk (4,6 %). Under augusti har vi viktat upp i bland annat Atlas Copco, BW LPG och Vestas. Vi har viktat ner i Ericsson, Norsk Hydro och Wärtsilä. Förändringar i viktningen inkluderar förändringar som sker till följd av prisrörelser. Aktiv andel var 65.
Alfred Berg Gambak Nordic
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades positivt under augusti månad och steg med nästan 4%. Relativavkastning mot fondens jämförelseindex blev dock något negativ och drevs främst av effekter på vårt värdepappersurval som bidrog negativt med -0,7%. Övervikten inom omsorgsbolaget Ambea var den främsta positiva faktorn och som följdes av detaljhandelsbolaget Clas Ohlsons fortsatt starka försäljningsmomentum, där juli försäljningen var upp 15% i jämförelse med föregående år. Dessa vinster upphävdes av svaghet inom industriella bolag där danska servicebolaget ISS presenterade en stark rapport för det andra kvartalet men efter stark utveckling under året fick vi se viss vinsthemtagning. Inom läkemedel fortsatte ALK-Abello:s nedgång trots ett starkt resultat. Aktien som utvecklades stark under perioden april till mitten av juni har fortsatt att reduceras i portföljen.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Alfred Berg Gambak Global
Ser vi på relativa bidrag från olika delar av portföljen under månaden var det aktievalen inom dagligvaror, sällanköpsvaror och kapitalvaror som bidrog mest positivt till fonden. Aktievalen inom mjukvarutjänster, bilproducenter och teknik gav de största negativa bidragen. I linje med investeringsprocessen genomfördes under månaden justeringar baserat på observationer och förändringar i fondens sentimentsfilter och fundamentala modell. Fonden justerade ned innehaven i bolag inom teknik och telekommunikation. Fonden ökade i bolag inom mjukvarutjänster samt i viss mån energi. Vid månadens slut hade fonden störst övervikt i sektorerna finans, IT och industri, och störst undervikt i kommunikation, sällanköpsvaror och material. Ser vi på fondens faktorexponering hade fonden en tydlig övervikt i värdeaktier och momentumaktier. Fonden har en marginell undervikt i kvalitetsaktier. Fonden har, och kommer ofta att ha, en stor övervikt mot momentumfaktorn på grund av fondens sentimentfilter som används i investeringsprocessen.
På Alfred Berg Global använder vi kvantitativa modeller för att identifiera aktier med bra sentiment, hög kvalitet, låg till måttlig volatilitet och rimliga värderingar. Vi förväntar oss att portföljen kommer att prestera relativt bra när skärningspunkten mellan ett stabilt investerarbeteende och god visibilitet överlappar, men att den kommer att släpa efter något på marknaden om sentimentsbilden förändras avsevärt eller ofta under en kort tidsperiod.
Alfred Berg Gambak Global R (SEK)
Alfred Berg Gambak Global I (SEK)