Månadsbrev juli 2026
Våra räntefonder
Tala är silver, men är tiga verkligen guld? Den nya Fed-chefen ger fortfarande inga indikationer på vart han är på väg, och lät räntan stå kvar på 3,50–3,75 % på mötet i slutet av juli – med tre av nio kommittémedlemmar som röstade för en höjning. Utan en riktning att luta sig mot, och med förnyad inflationsturbulens, handlade marknaden de långa amerikanska räntorna till de högsta nivåerna på cirka 15 år. De korta räntorna påverkades nästan inte alls –1 års swappen bara 3 punkter, jämfört med 22 punkter för 10-åringen. Hittills har alltså tystnaden från FED lett till brantare räntekurva och större svängningar, om det är ett guld-resultat är vi mindre säkra på.
Bakgrunden var att konflikten mellan USA och Iran trappades upp igen vilket resulterade i ett nästan fullständigt stopp i Hormuzsundet. Oljepriserna steg med cirka 25 procent under månaden – från cirka 70 USD till 90 USD per fat innan nya förhandlingar i slutet av månaden skickade dem tillbaka mot dryga 80 USD. Ränteförväntningarna följde energipriserna uppåt över hela linjen: europeiska swapräntor steg med 21–29 punkter och svenska räntor med så mycket som 24–35 punkter. I Sverige är kärninflationen fortfarande låg, på 0,4 %. Tjänstepriserna har överraskat på uppsidan två månader i rad, BNP steg starkt med 1,4 % under andra kvartalet, och marknaden prissätter nu in en höjning av Riksbanken innan årets slut. Som väntat höll ECB räntorna oförändrade på 2,25 %, men budskapet lutade tydligt åt mer åtstramning. Med preliminära inflationssiffror på 2,9 % i juli och kärninflationen på 2,5 %, prisar marknaden nu in ytterligare en höjning redan i september. Norge var undantaget. Kärninflationen föll från 3,4 % till 2,7 % i juni, så mycket som 0,6 procentenheter under Norges Banks prognos. Marknaden förväntar sig fortfarande ytterligare en höjning från nuvarande 4,25 %, men om den sker i augusti eller september kommer troligen att avgöras av inflationssiffrorna för juli – som publiceras bara två dagar före det penningpolitiska mötet 12 augusti.
Alfred Berg Nordic Short Term
Kreditmarknaden tog återigen oron med lugn. Svenska, norska och europeiska kreditpremier var mer eller mindre oförändrade. Amerikanska kreditpremier gick tvärt emot isär – IG runt 4 punkter och high yield 15 punkter – i linje med svagare teknikaktier mot slutet av månaden. Överlag är krediter fortfarande tight prissatta, och det finns få tecken som tyder på stress i marknaden.
Alfred Berg Income
Kreditspreadarna på den nordiska High Yield marknaden var i stort sett oförändrade, medan den mer likvida europeiska marknaden upplevde en liten ökning av spreadarna. I juli ökade iTraxx Crossover med 16 punkter till 260 punkter. Det amerikanska HY Energy Index utvecklades i motsatt riktning och föll med 13 punkter till 216 punkter vid månadens slut. Nya obligationer motsvarande ca 15 miljarder SEK emitterades under månaden på den nordiska High Yield marknaden, uppdelade i sju transaktioner. Det skedde också viss handelsaktivitet på andrahandsmarknaden under första halvan av juli.
Kreditmarknaden tog återigen oron med lugn. Svenska, norska och europeiska kreditpremier var mer eller mindre oförändrade. Amerikanska kreditpremier gick tvärt emot isär – IG runt 4 punkter och high yield 15 punkter – i linje med svagare teknikaktier mot slutet av månaden. Överlag är krediter fortfarande tight prissatta, och det finns få tecken som tyder på stress i marknaden. Alfred Berg Income har en fördelning på 54,9 % investment grade- och 45,1 % high yield-obligationer för närvarande.
Alfred Berg Nordic High Yield
Som nämnts var marknaden för nya emissioner fortfarande relativt aktiv i juli, trots sommarlovet, med motsvarande 15 miljarder SEK i nya affärer, fördelat på 7 emissioner. Dock stod två stora affärer för 80 % av volymen. Oljeservicebolaget McDermott International gav ut 550 miljoner USD i en ny femårig obligation, medan NES Fircroft refinansierade och gav ut 650 miljoner USD, även i en ny femårig obligation. Vi förväntar oss att primärmarknaden blir relativt lugn i augusti, men med tanke på god tillgång på likviditet och många nya emissioner på gång förväntar vi oss en aktiv period från september och framåt. Fokus på marknaden kommer fortfarande att ligga på geopolitik, inflation och räntor.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i juni
Det var konkurrens om uppmärksamheten på den internationella aktiemarknaden i juli. Den hårdaste kampen om uppmärksamheten var mellan utvecklingen i Mellanöstern – särskilt Hormuzsundet – företagsrapportering för Q2 och det pågående handelskriget mellan USA och Kina, där EU var en något mer försiktig deltagare. Denna trojka av händelser har hållit Rysslands invasion och fortsatta fientligheter mot Ukraina i skymundan.
Rapportsäsongen i Norden har hittills varit händelserik. Sammantaget har omsättningen varit bra, men resultaten något under förväntningarna. Utslagen har varit störst inom konsument- och hälsosektorerna. Vi har även haft stora prisfluktuationer i vissa industriföretag. Flera av tungviktarna har varierat över 5 % under själva rapporteringsdagen.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Gambak Sverige
Fonden hade en svag månad i förhållande till sitt jämförelseindex. ABB, som är ett av fondens största innehav och som levererade en mycket stark rapport och orderingång på rekordnivå, fick likväl en negativ kursreaktion, delvis som en följd av höga förväntningar men också på grund av viss skepsis gällande det förvärv som annonserades. Det största negativa bidraget till relativutvecklingen kom dock från Hexagon, ett bolag som fonden inte äger. Hexagon har haft en svag utveckling under en lång period, men visade nu för första gången på länge starkare siffror och belönades med kraftig kursuppgång. Det saknades inte helt glädjeämnen. Våra investeringar i försvar fortsatte att leverera, både Saab, som nämnts ovan, likaså det lite mindre bolaget Mildef (militär kommunikationsutrustning) bidrog positivt både i absoluta och relativa termer. Bland vinnarna kan också nämnas lastbilstillverkarna Traton och Volvo, där inte minst orderingången gav positiva reaktioner.
Alfred Berg Gambak Nordic
Alfred Berg Gambak Nordic har fortfarande en övervikt av energiaktier, främst på grund av en stor övervikt i Neste i Finland. Gambak Nordic är också överviktad i råvarusektorn. Fonden har en undervikt av industri och har fortfarande inget innehav i fastighetssektorn.
Den bästa sektorn i Norden fram till juli var energi, följt av finans och konsumtion. Den svagaste sektorn var tekniksektorn, som påverkades av en minskning av halvledare internationellt. Relativt sett var material och finans den bästa sektorn i juli. De svagaste var hälsosektorn och industri.
Bland enskilda aktier var Storebrand de största bidragsgivarna, med en ökning på 8,4 % (0,3 % i portföljbidrag), Nokia med en minskning på 33,2 % (0,2 % i portföljbidrag eftersom fonden är underviktad) och Novo Nordisk, med en minskning på 6,0 % (0,2 % i portföljbidrag). Den största negativa bidragsgivaren relativt sett var Attendo, som föll med 11,3 % (-0,4 %). Equinor, som steg med 23,2 % (-0,3 %), och NKT, som föll med 12,6 % (-0,3 %).
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av juli var Neste (4,9 %), Danske Bank (4,7 %) och ISS (4,6 %). Under juli har vi ökat våra positioner i Atlas Copco, Novo Nordisk och Volvo, bland andra. Vi har viktat ned våra positioner i Wärtsilä, Ericsson och Nokia. Den aktiva andelen var 63.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades positivt under juli månad och steg med drygt 3%. Relativavkastning mot fondens jämförelseindex blev dock något negativ och drevs främst av effekter på vårt värdepappersurval. Övervikten inom finansiella bolag var den främsta positiva faktorn, drivet av ett mycket starkt resultat och analytikeruppgraderingar gällande Hoist Finance. Cloettas starka resultat och expansionsmeddelande på den amerikanska marknaden tillförde ytterligare värde. Dessa vinster upphävdes av svaghet inom industriella bolag där danska NKT:s nedgång trots positiva operationella nyheter och analytikeruppgraderingar inte räckte till att försvara kursnivån och inom läkemedel, där allergivaccinations bolaget ALK-Abello:s nedgång påverkade avkastningen. Scandic Hotels resultatmiss, drivet bland annat av en svag utveckling på den finska marknaden bidrog till den negativa trenden inom sektorn konsument sällanköpsvaror.
Alfred Berg Gambak Global
Ser vi på relativa bidrag från olika delar av portföljen under månaden var aktieval inom media och kommunikation samt biltillverkare de största positiva bidragsgivarna under månaden. Aktieval inom teknik, kapitalvaror och halvledare bidrog däremot mest negativt.
I linje med investeringsprocessen genomfördes under månaden justeringar baserat på observationer och förändringar i fondens sentimentsfilter och fundamentala modell. Exponeringen minskades mot teknik, energi och mjukvara, medan innehaven ökades inom kapitalvaror, läkemedel och banker. Vid månadens slut hade fonden störst övervikt mot finans och industri samt störst undervikt mot kommunikation och sällanköpsvaror. Ser vi på faktorexponeringen hade fonden en tydlig övervikt i värde- och momentumaktier. Fonden hade också en undervikt i kvalitetsaktier. Fonden har, och kommer ofta att ha, en stor övervikt i momentumfaktorn på grund av fondens sentimentfilter som används i investeringsprocessen.
På Alfred Berg Global använder vi kvantitativa modeller för att identifiera aktier med bra sentiment, hög kvalitet, låg till måttlig volatilitet och rimliga värderingar. Vi förväntar oss att portföljen kommer att prestera relativt bra när skärningspunkten mellan ett stabilt investerarbeteende och god visibilitet överlappar, men att den kommer att släpa efter något på marknaden om sentimentsbilden förändras avsevärt eller ofta under en kort tidsperiod.