Månadsbrev mars 2026
Våra räntefonder
Mars dominerades av den eskalerande konflikten i Iran, som fick energipriserna att skjuta i höjden och väckte inflationsoro. Förväntan på inflation i eurozonen under det kommande året nästan fördubblades från 1,80 till 3,37 %. ECB signalerade möjliga räntehöjningar som svar, och flera medlemmar öppnade dörren för räntehöjningar vid dess möte i april om krisen fortsätter. I Storbritannien var responsen också resolut. Ingen förändring i räntorna, men tydlig kommunikation om att de var “redo att agera” och kommer att försvara inflationsmålet med alla medel. Samtidigt visade den amerikanska arbetsmarknaden tecken på avkylning, med en minskning av antalet anställda – den lägsta nivån sedan 2020. Samtidigt framhöll Fed att inflation fortfarande är den mest framträdande risken – redan före konflikten i Iran. Det är tydligt att centralbanker och marknader lägger överlägset störst vikt vid inflationsrisk – och lite på effekten på tillväxt och arbetsmarknad.
Ränteförväntningarna globalt steg avsevärt fram till mars. I Norge steg förväntningarna för de kommande åren med 0,33–0,47 %, medan Sverige och Europa såg förändringar mellan 0,46–0,66 %. Detta trots en överraskande nedgång i den svenska kärninflationen till 1,1 % mot slutet av mars.
Norges Bank behöll räntan oförändrad på 4,0 %, men överraskade marknaderna genom att signalera sannolika räntehöjningar vid kommande möten. Den hökaktiga förändringen kom trots att högre inflation redan hade höjt räntebanan mer än analytikerna hade förväntat sig.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
I takt med ökad osäkerhet kring världen, tillväxt och inflation ökade kreditpremierna. Europeiska IG gick ut 0,1–0,2 % och vi såg liknande förändringar i Norge. Svenska investment grade med större inslag av räntekänsliga fastigheter steg i genomsnitt med 0,2–0,3 %. Mindre dramatiskt än räntebärande marknaden, men ändå en form av prisjustering. Kreditpremierna är nu på en genomsnittlig nivå, med hänsyn till de senaste tio åren.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Alfred Berg Income hade en negativ månad på grund av ökade kreditspreadar och räntor. De två svagaste sektorerna var fastigheter och teknologi. De starkaste sektorerna var telekom/IT och covered bonds (bostadsobligationer). Vi har en hög andel likvida obligationer och likviditet samt vi ökade vår andel av investment grade-obligationer till 54 % i mars. Därmed utgör High Yields andel 46 % av portföljen. Samtidigt har vi utnyttjat marknadsturbulensen för att hitta intressanta köp. Vi förväntar oss att primärmarknaden kommer att vara aktiv igen från mitten av april, om kriget i Iran inte eskalerar, vilket i så fall skulle leda till ökade riskpremier och volatilitet. Potentiellt svagare ekonomier kan öka default-rates dessutom bidrar inflationsförväntningar och högre räntor till en ökad osäkerhet.
Alfred Berg Nordic High Yield
För High Yield-fonderna fanns det mindre företagsspecifik prispåverkan i portföljerna i mars än i januari och februari. De två företag som dock stack ut mest negativt var Verve Group (aktiekursen föll från 97,10 till 91,00) och Lime Petroleum (priset sjönk från 57,60 till 47,50). Viaplay och Foxway Holding gav de mest positiva bidragen. Resten av portföljen hade endast en liten påverkan på avkastningen utan den påverkades av kreditspreadökningen. Alfred Berg Nordic High Yield Restricted äger inte oljebolaget Lime Petroleum.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i februari
Externa händelser satte tonen för den nordiska aktiemarknaden i mars. Självklart tänker vi på situationen i Mellanöstern. Oroligheter i Mellanöstern är inget nytt, aktiemarknaden har lärt sig att leva med det. Det nya är rädslan för att oljeexporten blir lidande då Hormuzsundet är stängt, vilket är en helt ny situation. Aktiemarknadens normala fokus på vinster, soliditet och värdering kom i skymundan då allt fokus var på den politiska utvecklingen.
Som man kan förvänta sig av en sådan här situation så blev energisektorn den stora vinnaren under månaden. Energi och elförsörjningsbolag var de enda sektorerna som gick positivt i mars. Det fick också Oslobörsen att sticka ut från resten av Norden, energiandelen är mycket större på Oslobörs än på de flesta andra börser.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Fondens portfölj höll emot något bättre i nedgången jämfört med marknaden i stort. Lyckosamma bolagsval inom industrisektorn samt finans var huvudförklaringen till detta. Marknaden styrdes dag för dag i hög grad av utvecklingen av Irankriget. Den största bolagsspecifika händelsen med större påverkan på fonden var Bolidens vinstvarning. Boliden hade redan tidigare uppmärksammat marknaden på att man skulle tvingas begränsa produktionen i Garpenberggruvan till följd av ökad seismisk aktivitet, men problemen visade sig väsentligt större än väntat vilket i kombination med den allmänna oron sänkte kursen med över 30 %. Av mer positiv karaktär var Clas Ohlsons delårsrapport. Bolaget fortsätter att imponera både vad gäller försäljningsutveckling och har nu hämtat sig från fallet under hösten som utlöses av en oro kring avtagande organisk tillväxt.
Alfred Berg Gambak Nordic
Alfred Berg Gambak Nordic hade i början av mars en övervikt i energi, och den största positionen var Neste i Finland, som levererar förnybart bränsle. Både sektorpositionering och aktieval bidrog positivt i Gambak Nordic i mars. På relativ basis var det industrisektorn som var fondens största bidragsgivare, främst på grund av att energirelaterade aktier som Vestas, NKT och tankfartyg som klassificeras som tillverkningsindustri och inte energi. Den typen av industribolag har följt energimarknaden i stort i mars. Materials (skog och råvaror mm) var fondens svagaste sektor som föll mer än marknaden, med undantag för Yara (gödselproduktion).
Precis som i februari är den största sektorn i Alfred Berg Gambak Nordic fortfarande industri, medan det relativt sett är energi och hälsa som nu har blivit den största sektorn. I motsatt riktning finns IT och fastigheter, där fonden tydligt är underviktad. Fonden har inga fastighetsinnehav.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna Neste, med en ökning på 32,8 % (1,3 % i portföljbidrag), ISS med en ökning på 4,2 % (0,2 % i portföljbidrag) och Storebrand, med en minskning på 3,3 % (-0,1 % i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna relativt sett var Boliden, med en avkastning på -34,3 % (-0,6 % i portföljbidrag), Konecranes med ett negativt relativt bidrag på -0,4 % i portföljen, och Metso, som föll med 16,9 %, vilket motsvarar ett portföljbidrag på -0,4 %.
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av mars var Neste (5,8 %), Swedbank (4,9 %) och Danske Bank (4,7 %). Under mars har vi ökat våra positioner i i Neste, Vestas och ISS, bland annat. Vi har minskat våra positioner i Boliden, Konecranes och Metso. Ändringar av aktievikterna inkluderar ändringar till följd av prisrörelser på marknaden. Den aktiva andelen var 64.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden som utvecklades starkt under februari månad fick en liten sämre utveckling under mars månad -0,35 procent sämre än fondens jämförelseindex. Avkastning drevs främst av effekter på vårt värdepappersurval som bidrog negativt med 0,55 procent, medan tillgångsallokering gav ett neutralt bidrag. FX bidrog däremot positivt med 0,2%. De två största bidragsgivarna relativt index var våra övervikter i Zalaris och ISS. Det norska HR- och lönesystembolaget Zalaris fick under mars månad ett uppköpserbjudande på 100 NOK från riskkapitalbolaget Norvestor. Budet lades med en premie på lite drygt 40% och kom att rekommenderas av styrelsen. Det danska fastighetsskötselbolaget ISS förlängde under månaden sitt kontrakt med en av deras globala kunder till ett årligt värde av 700 miljoner DKK. På den negativa sidan återfanns våra övervikter i Boliden och Elopak. Råvarubolaget Boliden fick stänga ned sin brytning i Garpenberg-gruvan efter onormalt hög seismisk aktivitet och gruvras. Produktionen kommer gradvis att återupptas under Q2 men på endast 30% av normal kapacitet. Det norska förpackningsbolaget Elopak levererade en marknadsuppdatering den 20 mars som var en klar besvikelse gällande Q1 guidningen.
Alfred Berg Gambak Global
Ser vi på bidragen från olika delar av portföljen under månaden var det allokeringen till energisektorn och aktieval inom sektorn som bidrog mest positivt till fonden. Material, programvarutjänster och bilproducenter bidrog mest negativt. I linje med fondens investeringsprocess gjordes justeringar under månaden i enlighet med observationer och förändringar i fondens sentimentfilter och fondens fundamentala modell. Fonden minskade exponeringen mot bolag inom läkemedel, transport och bilproducenter, och ökade i bolag inom energi, allmännyttiga bolag och halvledartillverkare. Vid månadens slut hade fonden störst övervikt i sektorerna energi, allmännyttiga bolag och industri och störst undervikt i sektorerna sällanköpsvaror, finans och kommunikation. Om vi tittar på fondens faktorexponering har fonden en övervikt i värdeaktier och momentumaktier. Fonden har en marginell undervikt i kvalitetsaktier och i aktier med låga prissvängningar. Fonden har, och kommer ofta att ha, en stor övervikt i momentumfaktorn på grund av fondens sentimentfilter som används i investeringsprocessen.
I Alfred Berg Gambak Global använder vi kvantitativa modeller för att identifiera aktier med bra sentiment, hög kvalitet, låg till måttlig volatilitet och rimliga värderingar. Vi förväntar oss att portföljen kommer att prestera relativt bra när skärningspunkten mellan ett stabilt investerarbeteende och god visibilitet överlappar, men att den kommer att släpa efter något på marknaden om sentimentsbilden förändras avsevärt eller ofta under en kort tidsperiod.