Månadsbrev Oktober 2025
Oktober har bjudit på politisk oro i Frankrike, fortsatt nedstängning av den amerikanska statsapparaten och hot om upptrappning av tullkrig. På finansmarknaderna räknas siffror normalt mer än ord. Vilket innebär att förändringar i KPI och arbetslöshetssiffror brukar dominera effekten av politiken. I avsaknad av offentliga data från USA kan man dock tänka sig att politiska problem skulle påverka marknaden.
Vi har så smått vant oss vid olika hot om tullar och traditionsenligt så gick det bra även denna gång. Det fanns en antydan till oro när Frankrike var utan premiärminister i några dagar, men de kunde ändå inte få en ny man el kvinna på posten. Inget av Frankrikes strukturella utmaningar har klarats upp, men vi undvek åtminstone en omedelbar Frexit.
För den sifferberoende finansmarknaden var det därför en lättnad att få ta del av företagsrapportering och centralbanksmöten från Fed och ECB. Fed sänkte som väntat, men retoriken ansågs vara relativt hökaktig. För ECB:s del skedde ingen förändring av räntan och fortsatta uttalanden om att övervaka utvecklingen i ekonomin.
Summan av allt var att svenska och internationella räntor avslutade månaden relativt oförändrade (från -0,05% till +0,05%). I Sverige är det antagligen färdigsänkt och marknaden prisar nu in drygt två räntesänkningar från Norges Bank de kommande tre åren.
Våra räntefonder
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
På kreditmarknaden tar vi hänsyn till att den amerikanska krediten är marginell (0,0-0,05%), medan den europeiska kreditgivningen är i princip oförändrad över hela månaden. I Norge och Sverige sjönk kreditpremierna något (-0,05-0,0 %). På grund av att företagen haft en tyst period och även företagsrapporterat har emissionsmarknaden varit dämpad i oktober, men vi förväntar oss en ökad aktivitet i november.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Efter en rekordintensiv september månad avtog primärmarknadsaktiviteten något på den nordiska HY-marknaden i oktober, delvis till följd av höstlovsperioder i Norge och Sverige. Vi noterar dock att investerare blivit mer selektiva, vilket medfört att vissa emissioner dragit ut på tiden eller dragits tillbaka, och i vissa fall har prisindikationerna behövt höjas för att attrahera tillräcklig efterfrågan. Trots detta genomfördes flera transaktioner över olika sektorer och valutor, och vi ser nu tecken på att emissionspipelinen byggs upp igen i takt med att emittenter vill säkra finansiering före årsskiftet. Givet stabila marknadsförhållanden väntas därmed en aktiv emissionsperiod framöver.
Fördelningen mellan Investment Grade Obligationer (IG) och High Yield obligationer (HY) var ca 47,5% IG, 49,5% HY och 3% kontantandel.
Alfred Berg Nordic High Yield
Efter en rekordintensiv september månad avtog primärmarknadsaktiviteten något på den nordiska HY-marknaden i oktober, delvis till följd av höstlovsperioder i Norge och Sverige. Vi noterar dock att investerare blivit mer selektiva, vilket medfört att vissa emissioner dragit ut på tiden eller dragits tillbaka, och i vissa fall har prisindikationerna behövt höjas för att attrahera tillräcklig efterfrågan. Trots detta genomfördes flera transaktioner över olika sektorer och valutor, och vi ser nu tecken på att emissionspipelinen byggs upp igen i takt med att emittenter vill säkra finansiering före årsskiftet. Givet stabila marknadsförhållanden väntas därmed en aktiv emissionsperiod framöver.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i september
Den goda trenden från september höll i sig även i oktober. De flesta stora, internationella indexen avslutade månaden på plus, och det inkluderade även Norden. Men det är kanske värt att notera att volatiliteten på aktiemarknaden ökade i oktober, dock från en låg nivå. Detta gällde inte minst på bolagsnivå, där rapporteringssäsongen hittills har givit mycket stora rörelser för några enskilda aktier.
Rapporteringssäsongen för tredje kvartalet är i gång. Hittills har majoriteten av bolagen levererat bättre än väntat, både när det gäller omsättning och resultat. Det är en förbättring jämfört med föregående kvartal, då bolagen på aggregat sett levererade under förväntan när det gäller intjäning. Hittills har 131 av 181 bolag i index rapporterat.
Den starkaste sektorn i Norden under oktober månad var IT, försörjning och industri. Uppgången inom IT drevs till stor del av två företag, Ericsson och Nokia. Båda väger tungt i index och steg 24% respektive 44%, drivet av en kombination av externa händelser och resultat. Industrisektorn var också stark i oktober, återigen driven av några aktier som gått starkt, t ex Munters som steg 45%. Svagaste sektorerna var hälsovård, energi och konsumtion.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Efter en stark relativutveckling hittills i år fick fonden ge tillbaka en del av denna under oktober. Ett generellt tema under rapportsäsongen för tredje kvartalet, var mycket stora uppgångar i tidigare förloraraktier. Eftersom vi i vår investeringsprocess väger in momentum vid våra aktieval, innebär det att vi generellt sett inte är investerade i aktier som haft en svag utveckling en längre tid och att vi åtminstone vill se en stabilisering innan vi väljer att investera. Ericsson fanns i portföljen men med en lägre vikt än jämförelseindex och gav således ett negativt relativbidrag. Andra aktier som fick se en mycket kraftig återhämtning under månaden var Volvo Cars, Munters och Electrolux. I fallet Volvo Cars har vi valt att ompröva vår tidigare försiktiga hållning och gjort en mindre investering. Månaden saknade dock inte glädjeämnen. Flera av fondens stora innehav inom såväl industri, finans och hälsovård levererade goda resultat, men då förväntningarna låg mera i linje med det som presenterades, så fick vi inte se samma kursuppgångar som i de bolag där förväntansbilden var nedpressad.
Alfred Berg Nordic Gambak
Den största sektorn i Alfred Berg Nordic Gambak är fortfarande industri, före finans och hälsa. På relativ basis – dvs. mätt mot index – är konsumtion fortfarande största sektorbet, före finans. Största undervikterna på sektorbasis är industri, IT och material.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna Konecranes, med en uppgång på 21,5% (0,4 % i portföljbidrag), Attendo med en uppgång på 15,0% (0,3% i portföljbidrag) och Neste, med en uppgång på 15,1% (0,2% i portföljbidrag). Största negativa bidragsgivare på relativ basis var Ambea, med ett fall på 4,8% (-0,3% i portföljbidrag), Clas Ohlsson, med ett fall på 5,6% (-0,2%) och Dynavox, med ett fall på 13,6% (-0,2%).
Största innehaven bland enskilda aktier vid utgången av oktober var fortfarande Ambea (5,1%), ISS (4,1%) och Novo Nordisk (4,1%). I oktober har vi ökat våra positioner i NKT, Nordea och Hennes & Mauritz. Vi har minskat våra positioner i DNB, Maersk och Subsea7. Aktiv andel var 70.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades under månaden sämre än sitt jämförelseindex med både positiva och negativa utfall från rapporterande bolag. Vi kunde tydligt urskönja stora uppgångar i tidigare förloraraktier där kortpositioner varit betydande. De två största bidragsgivarna relativt index var våra övervikter i verkstadsbolaget Konecranes och gruvkoncernen Boliden. Konecranes fortsatte att imponera med en stark rapport för det tredje kvartalet där både försäljning och marginaler i rapporten var bättre än väntat. Boliden levererade likaså en rapport som överträffade marknadens förväntningar och förväntas ge ytterligare prognoser inför 2026 den 5 december. På den negativa sidan återfanns vår undervikt i Volvo Cars som presenterade ett starkt resultat där besparingsprogrammet bitit snabbare än väntat samt vår övervikt i Dynavox som säljer kommunikationslösningar för personer med funktionsnedsättningar. Aktien har gått starkt under året vilket resulterat i vinsthemtagningar i samband med rapportperioden.