Månadsbrev april 2026
Våra räntefonder
I likhet med mars låg fokus i april på geopolitisk oro och rädsla för inflation, men utan att marknaderna prisade in en bred tillväxtminskning. Irankonflikten fortsatte att bidra till högre energipriser och ökade på osäkerheten kring inflationsbilden. Samtidigt höll aktiemarknaderna sig relativt bra, och kreditmarknaden visade få tecken på verklig stressprissättning. Den viktigaste makrofrågan var därför inte om ekonomin gick in i en klassisk stagflationsfas, utan i vilken utsträckning en ny energiprishöjning kunde fördröja inflationsnedgången och minska handlingsutrymmet för centralbanker. Så länge energipriserna inte påverkar löner, marginaler och inflationsförväntningar är huvudbilden fortfarande att inflationen gradvis kommer att sjunka igen. Marknaderna prisar nu in en förväntan att alla priseffekter från Irankonflikten kommer att vara lösta inom det kommande året.
Kreditmarknaden var anmärkningsvärt lugn och helt utan den typ av stress man normalt förväntar sig vid en stor geopolitisk chock. Investerarna verkar tills vidare prissätta detta mer som ett ränte- och inflationstema än som början på en bredare vändning i kreditcykeln. Efter marsmånad där premierna ökade, minskade spreadarna stadigt under april och avslutade månaden med 0,05–0,1 %. Med fortsatt god efterfrågan på carry och en marknad som fungerar helt normalt, finns det gott stöd i kreditmarknaden.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
I nettotermer slutade april med något högre ränteförväntningar i Norge och USA (0,05–0,1 %), medan vi noterar en nedgång i förväntningarna i Sverige och Eurozonen (-0,05–0,10 %). Vi hade relativt hög volatilitet under hela månaden. Ränteförväntningarna var, på sin lägsta nivå runt mitten av månaden, ner 0,1–0,4 % och ökade sedan igen de sista veckorna under månaden.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Alfred Berg Income hade en bra månad i april med en avkastning på cirka 1 %. Kommunikation, fastigheter och tillverkning presterade bäst och relativt få sektorer gick svagt under april. Det fanns bara ett företag som bidrog lite negativt med några baspunkter. Vi förväntar oss att de kommande månaderna blir något volatila tills vi vet om och när konflikten i Mellanöstern löser sig. Fonden har för närvarande 47% High Yield-obligationer och 53% Investment Grade-obligationer.
Alfred Berg Income A
Alfred Berg Nordic High Yield
April var en bra månad på den nordiska High Yield marknaden med en avkastning på +0,9 % enligt DNB Carnegie, dvs. en tydlig återhämtning efter den svaga utvecklingen i mars (-0,3 %). Avkastningen drevs av positiv avkastning inom alla sektorer förutom investeringsbolag (-1,1 %). E&P, finans och oljeservice var de sektorer som presterade bäst (+1,9 %, 1,2 % respektive 1,1 %).
Aktiviteten på primärmarknaden på den nordiska marknaden ökade avsevärt i slutet av april och återgick till nivåer som var innan konflikten mellan USA och Iran. Volymerna nådde 1,7 miljarder euro fördelade på 18 transaktioner, där icke-nordiska emittenter stod för 75 % av den totala emissionen, medan nordiska emittenter var mindre aktiva enligt DNB Carnegie. På grund av den stora andelen icke-nordiskt innehåll, i kombination med vår fortsatt konservativa strategi, deltog vi endast i tre affärer. En sund primäremissions pipeline tyder på att marknaden förväntas förbli aktiv under de kommande månaderna, innan marknaden tar några veckors paus efter midsommar.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i april
Det var främst internationell politik som dominerade nyhetsflödet på börserna i april, men den pågående rapportsäsongen fick också gradvis större uppmärksamhet. Dilemmat i Mellanöstern är fortfarande detsamma det vill säga att Hormuzsundet i stort sett är stängt. Den närmaste parallellen i händelseförlopp är när Suezkanalen stängdes efter sexdagarskriget 1967 och efter detta har haft minskad trafik under flera perioder. Skillnaden är att det finns en alternativ sjötransportväg för Suezkanalen runt Afrika – alternativ till Hormuzsundet måste improviseras och byggas ut över land. På kort sikt är detta svårt och det kommer definitivt att bli dyrt.
Även om konkurrensen om uppmärksamheten är hård är det ändå dags att fokusera på rapporteringssäsongen under första kvartalet. Och den goda nyheten är att rapporteringen i de nordiska företag hittills inte alls har varit så dålig. Efter att mer än hälften av företagen i det nordiska large-cap-indexet har rapporterat är de totala resultaten klart över förväntan.
Alfred Berg Nordic Index
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Flera av fondens stora portföljbolag levererade väl under månaden. ABB, som är fondens största aktiva position (störst avvikelse mot index) fortsatte att imponera med stark orderingång och förbättrade marginaler. Bolagets exponering mot elektrifiering är för närvarande mycket gynnsam. Ett annat område med stark efterfrågan är gruvutrustning, vilket syntes i Epirocs resultat och orderutveckling. AB Volvo, hanterar sin verksamhet väl trots en utmanade omvärld. Saab fortsätter att leverera starka resultat, men har kursmässigt varit en besvikelse sedan den starka inledningen på året. Ett bolag inom försvarssektorn som däremot hade en mycket god utveckling i april var Mildef, som gör IT- och kommunikationslösning för militära ändamål. Bolaget levererade en omvänd vinstvarning då resultatet utföll väsentligt bättre än väntat. IT-sektorn gav ett negativt bidrag till fondens relativutveckling. Förklaringen var till viss del en något svag rapport från Ericsson, men framför allt en effekt av stark utveckling för ett antal bolag som fonden inte har i portföljen, Hexagon, Mycronic och Sinch.
Alfred Berg Sverige Gambak
Alfred Berg Gambak Nordic
Alfred Berg Gambak Nordic har fortfarande en dominans av energiaktier, och det största enskilda innehavet är fortfarande Neste i Finland. Fonden är underviktad inom fastigheter och IT. I absoluta termer är industri och finans fortfarande de största sektorerna.
På sektornivå var det materialsektorn som bidrog mest i april, bara en hårsmån före energisektorn. På den negativa sidan var det IT-sektorn som utmärkte sig. Fondens IT-innehav presterade mestadels bra, men undervikten i sektorn bidrog negativt.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna ABB, med en ökning på 19,6 % (0,6 % i portföljbidrag), Outokumpu med en ökning på 19,8 % (0,3 % i portföljbidrag) och Alk-Abello, med en ökning på 14,6 % (0,3 % i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna relativt sett var Novo Nordisk, med en avkastning på -14,6 % (fonden är underviktad Novo Nordisk, så portföljens relativa bidrag var -0,6 %), Nokia med en negativ relativ andel på -0,2 % i portföljen, och Volvo, som steg med 6,8 %, men där fonden var underviktad. Den relativa portföljbidraget var därför -0,2 %.
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av april var Neste (4,4 %), Swedbank (4,4 %) och Danske Bank (4,4 %). Under hela april har vi ökat våra innehav i Ørsted, Nokia och ABB, bland annat. Vi har viktat ner våra positioner i Hennes & Mauritz, Mowi och NCC. En viktändring inkluderar förändringar som uppstår som ett resultat av prisrörelser. Den aktiva andelen var 62.
Alfred Berg Gambak Nordic
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades starkt under april månad men fick dock se sig slagen av sitt jämförelseindex med ca 0,5%. Den negativa avkastningen drevs främst av effekter på vårt värdepappersurval som bidrog negativt med 0,4%, medan tillgångsallokering gav ett neutralt bidrag. FX bidrog däremot positivt med 0,1%. De två största bidragsgivarna relativt index var våra övervikter i danska Alk-Abello och NKT. Läkemedelsbolaget Alk-Abello med fokus på allergier meddelade framgångsrika fas 2-studier för sina tabletter mot jordnötsallergi. Likaså danska NKT, som tillverkar högspänningskablar fick se sin aktiekurs nå nytt all-time high på krisen i Mellanöstern och Europas förnyade fokus på energi-oberoende framöver. På den negativa sidan återfanns våra övervikter i Tele2 och Synsam. Teleoperatören Tele2 som utvecklats väl under årets första månader fick se sig nedgraderad av flera analyshus trots att man rapporterade resultat för det första kvartalet som överträffade marknadens förväntningar. Synsam fick likaså se sin rekommendation sänkas av SEB från köp till behåll och aktien föll 4,5% den 10 april trots att bolaget ännu ej kommit med sin rapport. Bolaget höll sin årsstämma den 22 april och godkände en utdelning på SEK 1,80 och tillkännagav samtidigt ett samarbete med fotbollsspelaren Erling Haaland för att skapa glasögonkollektioner.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Alfred Berg Gambak Global
Ser vi på bidrag från olika delar av portföljen under månaden var det aktieval inom teknik- och industrisektorn som bidrog mest positivt till fonden. Aktieval inom halvledarsektorn samt allokering till energisektorn bidrog mest negativt. I linje med fondens investeringsprocess gjordes justeringar under månaden baserat på förändringar i sentiment och fundamentala faktorer. Fonden minskade exponeringen mot hälsovårds- och bilproducentbolag, och ökade exponeringen mot halvledarproducenter samt programvarutjänster. Vid månadens slut hade fonden störst övervikt i sektorerna IT, energi och industri, och störst undervikt i konsumtion, hälsa och dagligvaror. När det gäller faktorexponering har fonden en god övervikt i värde- och momentumaktier, samt en marginell undervikt i kvalitetsaktier och aktier med hög värdering. Fonden har, och kommer ofta att ha, en stor övervikt i momentumfaktorn på grund av fondens sentimentfilter som används i investeringsprocessen.
På Alfred Berg Global använder vi kvantitativa modeller för att identifiera aktier med bra sentiment, hög kvalitet, låg till måttlig volatilitet och rimliga värderingar. Vi förväntar oss att portföljen kommer att prestera relativt bra när skärningspunkten mellan ett stabilt investerarbeteende och god visibilitet överlappar, men att den kommer att släpa efter något på marknaden om sentimentsbilden förändras avsevärt eller ofta under en kort tidsperiod.