Månadsbrev februari 2026
Våra räntefonder
Nyhetscykeln under 2026 går i ett rasande tempo. För en månad sedan diskuterade vi hur marknaden redan höll på att glömma turerna kring Grönland och Venezuela – nu känns januari långt borta. På räntemarknaden är inflationsdata fortfarande i fokus, men den har den här månaden fått konkurrens om vad AI får för implikationer – antingen att investeringarna är för stora och kan sluta i konkurser, eller att de är för effektiva och leder till massarbetslöshet. Ingen av dessa tankegångar är nya, men av någon anledning har de kommit att prägla narrativet i februari.
Internationellt överraskade inflationen på nedsidan. I USA, euroområdet och Sverige kom siffrorna in lägre än väntat, och långa räntor i EUR, SEK och USD föll med 10–25 baspunkter under februari. Tolkningen av dessa data är att disinflationen ser ut att få fäste, men också att oron för svagare tillväxt har ökat.
Norge gick i motsatt riktning. Inflationen (KPI-JAE) kom in på 3,4 procent, klart över förväntningarna. Det slog mot en marknad som redan var osäker på hur snabbt inflationen faktiskt faller på hemmaplan. Reaktionen blev omedelbar: norska räntor steg med 15–20 baspunkter – omvänt jämfört med utvecklingen internationellt. Som mest prissatte marknaden att styrräntan aldrig mer skulle sänkas. Nu prissätts en möjlighet till en höjning under våren, men samtidigt också att räntan ska sänkas under första halvåret 2027. Det som prissätts av marknaden är i praktiken ett policyfel från Norges Bank.
Samtidigt höjde Australien räntan tidigt under månaden efter nya tecken på ihållande inflation. Poängen är inte Australien i sig, utan parallellen: en råvaruexponerad ekonomi, en stram arbetsmarknad och ett mer seglivat pristryck än i Europa. Marknaden står i spagat och är splittrad i synen på om Norge liknar Australien eller Sverige mest.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
Kreditpåslagen förändrades något. Norska spreadar gick in med cirka 0,03–0,07 procentenheter, och svenska ungefär lika mycket. För amerikansk och europeisk investment grade såg vi däremot en ökning i kreditpåslagen, med cirka 0,12 respektive 0,08 procentenheter.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Alfred Berg Income hade en stabil månad med en ganska bra avkastning. Det skedde inga större rörelser denna månad. Fastigheter och konsumentvaror (icke cykliska sektorer) bidrog något bättre än andra sektorer. Fonden har för närvarande 51 % High Yield-obligationer och 49 % Investment Grade-obligationer, samt en hel del likviditet. I dagens marknad med geopolitisk oro och tendenser att kreditmarginaler kan öka, anser vi att portföljer med god likviditet passar bra.
Alfred Berg Income A
Alfred Berg Nordic High Yield
Våra nordiska High Yield-fonder hade en svagare månad än vanligt på grund av två företag som drog ner avkastningen: Lime Petroleum AS och Grøndvedt AS, som tillsammans bidrog negativt med över 0,6 % denna månad. Lime har meddelat utmaningar i sin oljeverksamhet, och Grøndvedt meddelade en omstrukturering av sin kapitalstruktur, som ledde till ett fall i obligationspriserna. I övrigt var utvecklingen i portföljen relativt stabil, där Shipping och Fastighet utmärkte sig med något bättre avkastning. Vi har haft en relativt konservativ portfölj under det senaste året. I dagens marknad med geopolitisk oro och tendenser på att kreditmarginaler kan öka, anser vi att portföljer med god likviditet passar bra.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i januari
Februari borde ha varit en månad där allt fokus låg på företagsrapportering och vad resultaten skulle innebär för framtida resultat. Så blev det inte. Konkurrensen om uppmärksamhet vanns till stor del av internationella händelser, där USA:s militära insats i Venezuela och koncentrationen av styrkor i Mellanöstern var det som uppmärksammades mest.
Rapporteringssäsongen i Norden under fjärde kvartalet var inte särskilt imponerande. Sammantaget kom företagens resultat in under förväntningarna, och det gav stora kursrörelser på rapportdagarna. Detta betyder inte att 2026 är dömt att bli ett svagt år för nordiska aktier då fjärde kvartalen 2023 och 2024 jämförelsevis var under förväntan och innebar inte en negativ avkastning året därpå.
De starkaste sektorerna i Norden fram till februari var kommunikationstjänster, följt av energi och IT. På den svaga sidan finner vi läkemedel, konsumtion och fastigheter. Den svaga utvecklingen inom läkemedelssektorn beror till stor del på Novo Nordisk, som fortsatte att falla.
Alfred Berg Nordic Index
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Trots större investeringar i flera av månadens vinnare, så hade fonden en svagare utveckling än sitt jämförelseindex. EQT var den enskilt största negativa bidragsgivaren av orsaker som nämnts ovan. Vi tror fortsatt på bolaget och har valt att behålla vår investering. I övrigt var det tre mindre investeringar, läkemedelsbolaget Camurus, larmbolaget Verisure och Volvo Cars, som samtliga levererade rapporter som inte levde upp till marknadens förväntningar och med kraftiga kursfall som följd. I fallet Volvo Cars var rapporten mycket svag och de förhoppningar som byggts upp sedan förra kvartalsrapporten om att bolaget är på rätt väg, raserades. Också Camurus rapport var sämre än väntat och kursreaktionen kraftig men inte helt oväntad. Nedgången för Verisure utlöstes inte enbart till följd av rapporten, som var ungefär som förväntat, men oklarhet om hur bolaget väljer att redovisa vissa nyckeltal. Vi har efter att ha utvärderat bolagen, valt att avyttra våra positioner i samtliga tre.
Alfred Berg Gambak Nordic
Den bästa sektorn för Alfred Berg Gambak Nordic relativt sett var läkemedel och råvarubolag, läkemedel främst eftersom fonden är underviktad Novo Nordisk, råvarubolag eftersom aktievalen varit framgångsrika. Den svagaste sektorn för fonden i februari var industri. Några få större positioner levererade kvartalssiffror under förväntan och straffades hårt för det. Omvänt steg en aktie som Kongsberg Gruppen med 16,7 % i februari, vilket är en aktie som fonden sålt (med vinst) innan månaden började.
Precis som i januari är den största sektorn i Alfred Berg Gambak Nordic fortfarande industrin, medan det relativt sett är läkemedel och energi som nu har blivit de största sektorbeten. I motsatt ände finns IT, där fonden tydligt är underviktad.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna Attendo, med en uppgång på 13,4 % (0,3 % i portföljbidrag), Outokumpu med en uppgång på 18,2 % (0,2 % i portföljbidrag) och Storebrand, med en uppgång på 6,9 % (0,2 % i portföljbidrag). De största negativa bidragsgivarna relativt sett var ISS, med en avkastning på -7,5 % (-0,3 % i portföljbidrag), Chemometec med ett negativt relativt bidrag på -0,3 % i portföljen, och Vestas, som föll med 16,7 %, vilket motsvarar ett portföljbidrag på -0,3 %.
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av februari var Swedbank (4,9 %), Danske Bank (4,6 %) och Neste (4,4 %). Under februari har vi bl a ökat våra positioner i Ericsson, Sandvik och Yara. Vi har minskat ned oss i Novo Nordisk, Beijer Alma och Gjensidige. Den aktiva andelen var 60.
Alfred Berg Nordic Gambak
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades väl under februari månad och levererade en avkastning som var 0,5 procent bättre än fondens jämförelseindex. Överavkastning drevs främst av effekter på vårt aktieurval som bidrog med 0,7 procent, medan tillgångsallokering bidrog negativt med 0,4 %. De två största bidragsgivarna relativt index var våra övervikter i Boliden och Cloetta. Boliden fortsatte att utvecklas väl på de höga råvarupriser vi sett på både koppar, zink och ädelmetaller. Cloetta levererade en stark rapport under månaden där både resultat och annonserad utdelning överträffade marknadens förväntningar. På den negativa sidan återfanns våra övervikter i Per Aarsleff och Volvo Car. Det danska bygg- och anläggningsbolaget Per Aarsleffs och biltillverkaren Volvo Car levererade rapporter som var sämre än marknadens förväntningar. I fallet Volvo Car var både försäljning och resultat negativt påverkat av både tullar, rabatter och en starkare svensk krona.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Alfred Berg Gambak Global
Om vi ser på bidrag från olika delar av portföljen under månaden, var det allokering till och aktieval inom kapitalvaror och underleverantörer till bilindustrin samt undervikten i mjukvaror som bidrog mest positivt relativt index. Bank, transport och finansiella tjänster bidrog mest negativt. I linje med fondens investeringsprocess gjordes justeringar under månaden i enlighet med observationer och förändringar i fondens sentimentfilter och fondens fundamentala modell. Fonden viktade ned i företag inom teknik, mjukvarutjänster och försäkring. Fonden viktade upp i företag inom energi, kapitalvaror och livsmedelsproducenter. I slutet av månaden hade fonden den största övervikten inom industri, energi- och materialsektorerna och den största undervikten inom kommunikationstjänster, sällanköpsvaror- och IT. Om vi tittar på fondens faktorexponering har fonden en övervikt i värdeaktier och momentumaktier. Fonden har en undervikt i kvalitetsaktier och i aktier med låga prissvängningar. Fonden har, och kommer ofta att ha, en stor övervikt i momentumfaktorn på grund av fondens sentimentfilter som används i investeringsprocessen.
På Alfred Berg Gambak Global använder vi kvantitativa modeller för att identifiera aktier med bra sentiment, hög kvalitet, låg till måttlig volatilitet och rimliga värderingar. Vi förväntar oss att portföljen kommer att prestera relativt bra när skärningspunkten mellan ett stabilt investerarbeteende och god visibilitet överlappar, men att den kommer att släpa efter något på marknaden om sentimentsbilden förändras avsevärt eller ofta under en kort tidsperiod.