Månadsbrev juli 2024
Världsbilden under sommaren präglades av fortsatta, och delvis ökande, geopolitiska spänningar i Mellanöstern, samt nya politiska vändningar i USA efter att Kamela Harris tog över som presidentkandidat för Demokraterna. I Frankrike mojnade högervinden i upptakten, och valresultatet visade till slut att vänsterns breda koalition fick den nödvändiga majoriteten. Därmed krossades Bardellas dröm om posten som premiärminister för den här gången.
Räntemarknaderna har blivit allt starkare och man tror att centralbankerna kommer att sänka räntorna framöver. Amerikanska räntor började sjunka kraftigt i början av juli medan internationella räntor följde några dagar senare. I skrivande stund, i början av augusti, ligger den amerikanska 10-årsräntan under 4% för första gången sedan årsskiftet, medan 2-åringen är på sin lägsta nivå på över ett år.
Bakgrunden till de lägre räntorna är en kombination av vad som sades vid Feds penningpolitiska möte och de något svagare makroindikatorer som vi har fått i juli. Som väntat höll Fed räntan oförändrad vid detta möte, men öppnade upp för räntesänkningar i september om ekonomin och inflationen utvecklades som förväntat under den kommande perioden. Samtidigt är det tydligt att centralbanken är öppen för allt från 0 till fler räntesänkningar i år, allt beroende på inkommande data.
När det gäller krediter har de lokala marknaderna gått in i sommardvala och kreditpremierna har sjunkit några punkter nedåt. Internationellt har bilden varit en något annorlunda; En starkt första halva i juli följdes av ett något svagare andra hälft.
Våra räntefonder
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
När det gäller krediter har de lokala marknaderna gått in i sommardvala och kreditpremierna har sjunkit några punkter nedåt. Internationellt har bilden varit en något annorlunda; En starkt första halva i juli följdes av ett något svagare andra hälft.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Alfred Berg Income hade en bra månad. Portföljen levererade en stabil och positiv avkastning. Det var inga sektorer eller företag som stack ut. Primärmarknaden för obligationsemissioner var mer eller mindre stängd i juli, vilket är normalt under semestermånaden i Norden. Men hittills i år har rekordvolymer getts ut. Cirka 120 miljarder svenska kronor har emitterats hittills i år. Vi förväntar oss att emissionsmarknaden kommer att vakna till liv igen i mitten av augusti. Investerarnas aptit på nya lån verkar vara stor. Det finns fortfarande anledning att befara en potentiellt ökad volatilitet och osäkerhet mot bakgrund av de olösta och pågående krigen i Ukraina och Mellanöstern samt det amerikanska presidentvalet i höst. Vi förväntar oss en något ökad nivå av defaults. Räntor och inflation kan utgöra ett hot på längre sikt. Men det senare återspeglas relativt väl i prissättningen på dagens marknad.
Alfred Berg Nordic High Yield
Alfred Berg Nordic High Yield hade en bra månad. Portföljen levererade en stabil och positiv avkastning. Det var inga sektorer eller företag som stack ut. Primärmarknaden för obligationsemissioner var mer eller mindre stängd i juli, vilket är normalt under semestermånaden i Norden. Men hittills i år har rekordvolymer getts ut. Cirka 120 miljarder svenska kronor har emitterats hittills i år. Vi förväntar oss att emissionsmarknaden kommer att vakna till liv igen i mitten av augusti. Investerarnas aptit på nya lån verkar vara stor. Det finns fortfarande anledning att befara en potentiellt ökad volatilitet och osäkerhet mot bakgrund av de olösta och pågående krigen i Ukraina och Mellanöstern samt det amerikanska presidentvalet i höst. Vi förväntar oss en något ökad nivå av defaults. Räntor och inflation kan utgöra ett hot på längre sikt. Men det senare återspeglas relativt väl i prissättningen på dagens marknad.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i juli
Juli var lite mer blandad på världens börser än tidigare månader. I USA fortsatte uppgången, Europa något blandat medan viktiga index i Asien slutade på minus.
Rapportsäsongen i Norden är i full gång och än så länge är resultaten relativt goda. Den sektor som kanske har levererat mest solitt är banksektorn. Detta är en viktig signal, eftersom problem i ekonomin ofta visar sig i bankernas resultat i form av lägre efterfrågan på lån och förluster. Siffrorna från bankerna för det andra kvartalet är betryggande i detta avseende.
Den bästa sektorn i Norden under juli var allmännyttiga företag, följt av kommunikation och fastigheter. Allmännyttiga sektorn är lite av ett specialfall, med två företag som dominerar sektorns resultat. Svagast var råvaror, hälsa och energi, där råvaror ofta anses vara cykliska. kommunikation har varit ur fokus ett tag, vilket kan locka investerare att titta på sektorn. Fastigheter är räntekänsliga och förväntningar om räntesänkningar präglar utvecklingen.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Fonden utvecklades i linje med marknaden. I den stora rapportfloran kan nämnas Securitas, ett av fondens större innehav, som levererade i linje med förväntningarna och aktien visade styrka under månaden. De stora verkstadsbolagen ABB och Atlas Copco, som också är stora positioner i fonden, visade blandade resultat. ABB:s orderingång och intäkter var något lägre än väntat men lönsamheten var på en rekordnivå för bolaget. Atlas Copco levererade en lägre omsättning och ett något sämre resultat än väntat för kvartalet. Kursreaktion på dessa resultat var initialt negativ men de återhämtade sig mot slutet av månaden. Investor, vars portfölj också omfattar ABB och Atlas Copco, fortsatte gå starkt och avslutade månaden på ett nytt aktiekursrekord.
Alfred Berg Nordic Gambak
Den relativt sett starkaste sektorn för Nordic Gambak i juli var tillverkningsindustri, följt av energi- och telekom. Relativt sett svagast var finans och konsumtion. Inom finans var det investmentbolag som Investor som steg mycket, den aktien finns inte i portföljen.
I absoluta tal är de största sektorerna i Nordic Gambak fortfarande industri, finans och hälsa. Relativt sett – mätt i förhållande till index – är tillverkningsindustrin och energisektorn fortfarande den största sektorn. De största sektorerna som är underviktade är IT och finans. Fonden är väl representerad inom banksektorn, men underviktad i försäkrings- och investmentbolag.
Det viktigaste absoluta bidraget till avkastningen under juli var tillverkning, råvaror och kommunikation. Tillverkningsindustri var generellt en bra sektor på marknaden till och med juli, medan bidraget från råvaror och telekom var mer aktiespecifikt.
Den aktiva andelen är 70.
Vid utgången av månaden var fondens största innehav Novo Nordisk (8,5 %), Wärtsilä (4,8 %) och SEB (4,2 %).
Aktier som bidrog mest i positiv riktning var Konecranes som steg 26,4 procent (0,6 procent på portföljnivå), Viaplay Group som steg 32,0 procent (0,4 procent) och Wärtsilä som steg 9,8 procent (0,4 procent). I negativ riktning föll VBG Group som föll 10,7% (-0,3% på portföljbasis), Høegh Autoliners som föll 5,3% (-0,2%) och Protector som föll 11,3% (-0,2%).
Under månaden har vi ökat vårt innehav i bland annat Ericsson B, Peab och Subsea 7. Vi har minskat våra innehav i Pandora, Volvo och Novo Nordisk.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Juli blev en positiv börsmånad för nordiska småbolag och fonden hade utvecklades i linje med marknaden. De två största bidragsgivarna relativt index var övervikterna i Inwido och Bonesupport. Dörr- och fönstertillverkaren Inwido levererade en kvartalsrapport i linje med förväntningarna och presenterade i samband med rapporten en orderbok som var upp 68% i jämförelse med motsvarande kvartal föregående år. De största negativa bidragsgivarna i portföljen var övervikterna i norska Protector Forsikring och Hoegh Autoliners.