Månadsbrev maj 2026
Våra räntefonder
Vi börjar bli vana vid konsekvenserna av kriget i Iran och stängningen av Hormuzsundet. I varje fall blir marknadspåverkan mindre och mindre. Brent-oljan inledde månaden med ett pris på nära 115 dollar per fat, men föll mot 94 dollar när signalerna om att en möjlig lösning eventuellt kunde vara nära. När Iran bröt kontakten med USA i slutet av månaden gav det en viss förändring i stämningen, men inte tillräckligt för att påverka marknaderna nämnvärt. Energimarknaden håller ändå inflationsrädslan vid liv, och centralbankerna dras åt olika håll.
Den stora norska händelsen var att Norges Bank höjde sin styrränta med 25 punkter till 4,25 % i början av månaden. Det var Västeuropas första räntehöjning sedan kriget bröt ut. Detta var ett resultat som marknaden på förhand var tudelad om.
Även i eurozonen blir det allt tightare. Med en kärninflation på 2,5 % och fortsatt höga priser inom tjänstesektorn verkar en ECB-höjning den 11 juni nästan självklar, och marknaden prisar även in fler höjningar under året. Den största vändningen kom dock i USA, där den ihållande inflationen – med PCE på väg mot nära 4 % – har lett till att marknaden prissätter Feds nästa drag som en höjning snarare än en sänkning. Detta kommer sannolikt inte att glädja den nya centralbankschefen, som är under press att sänka räntorna. Amerikanska swapräntor steg med 12–19 punkter. Sverige befinner sig i motsatt ände av skalan: kärninflationen överraskade kraftigt på nedåtsidan, och svenska räntor föll 8–16 punkter.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus
Kreditmarknaderna stramade åt även när räntorna fluktuerade – turbulensen återspeglades främst inom stat- och energimarknaderna snarare än i kreditpremier. Premierna blev tightare generellt och norska krediter stramade åt med cirka 0,03–0,04 procentenheter, och europeisk IG med ungefär lika mycket. Amerikansk IG och HY blev cirka 0,06 respektive 0,12 procentenheter tightare. Svenska IG stramade också åt, främst drivet av tightare spreadar i BBB-segmentet.
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A
Alfred Berg Income
Alfred Berg Income hade en vanlig månad, med relativt stabil utveckling och där stora delar av portföljen bidrog väl. Det enda namnet som bidrog lite extra positivt var Foxway, efter en stark Q1-rapport. Fonden har 54 % Investment Grade och 45 % High Yield. Marknaden visar tecken på styrka, men den geopolitiska situationen är fortfarande osäker, och om konflikten drar ut på tiden kan det få negativa effekter på marknaden. Å andra sidan är räntor och kreditspreadar relativt attraktiva, vilket bidrar till en underliggande bra löpande ränteintäkt.
Alfred Berg Nordic High Yield
På den nordiska High Yield-marknaden steg avkastningen med 0,8 % i maj och avkastningen hittills i år är 3,2 % (mätt med DNB Carnegie Nordic High Yield Index). Kreditspreadarna smalnade av i de flesta delar av marknaden, vilket hade en positiv effekt på avkastningen. Energirelaterade sektorer presterade bäst. Primärmarknaden var stark och flera märkbart stora obligationer, särskilt i EUR och USD, emitterades. Bland annat gav Polar Data Centers ut en obligation på 800 miljoner euro och det brittiska oljebolaget Neo Next + Energy en obligation på 750 miljoner USD, vilket därmed är en av de större enskilda obligationerna som har emitterats på den nordiska högräntemarknaden.
Våra nordiska High-Yield-fonder hade en relativt bra månad, där stora delar av portföljen bidrog väl. Foxway, Intrum, Heimstaden AB och Azerion Group var några namn som bidrog särskilt bra, medan Lime Petroleum fortsatte att bidra negativt. Marknaden visar tecken på styrka, men den geopolitiska situationen är fortfarande osäker, och om konflikten drar ut på tiden kan det få negativa effekter på marknaden. Å andra sidan är räntor och kreditspreadar relativt attraktiva, vilket bidrar till en underliggande bra löpande ränteintäkt.
Alfred Berg Nordic High Yield ACC A
Alfred Berg Nordic High Yield Restricted
Den nordiska aktiemarknaden i april
Det finns fortsatt många internationella händelser som har präglat aktiemarknaden men den som sticker ut mest är det situationen runt Hormuzsundet som får mest uppmärksamhet. I slutet av månaden är det fortfarande oklart hur vägen framåt kommer att se ut.
Men aktiemarknaden lägger större vikt på företagens goda resultat. Internationellt sett har resultaten under första kvartalet tydligt varit goda, och estimaten är aggregerat på väg upp, i ett historiskt perspektiv. I de nordiska länderna är bilden inte lika tydlig men får ändå betecknas som godkänd. Hittills har de högre energipriserna inte förstört den goda internationella trenden.
Våra aktiva aktiefonder
Alfred Berg Sverige Gambak
Fonden utvecklades väl och avkastningen översteg fondens jämförelseindex. Våra innehav i råvarusektorn, SSAB, Boliden och Gränges, utvecklades samtliga starkt och positivt bidrag. Haussen i guldpriset ser för närvarade ut att vara över, vilket återspeglats i kursutvecklingen för Lundin Gold. Vi har sedan en tid reducerat vår position och sålde ut resterande innehav under månaden efter en lång period av god avkastning. Också våra innehav i industri gav sammantaget ett positivt bidrag med ABB som viktigaste motor. ABB är ett av de bolag som gynnas mest av de strukturella trender som vi ser är starka just, elektrifiering och AI-relaterade investeringar. Negativa bidrag under månaden kunde främst hänföras till bolag som vi av olika skäl valt bort, så som Handelsbanken, där vi valt andra alternativ inom sektorn och Essity, som haft en lång period av svagt sentiment.
Alfred Berg Gambak Nordic
Alfred Berg Gambak Nordic har fortfarande en dominans av energiaktier, och det största enskilda innehavet i sektorn är fortfarande Neste i Finland. Fonden är underviktad inom tillverkning, finans och konsumtion. Undervikten inom finans kan vara lite missvisande, finanssektorn i det nordiska indexet består även av investmentbolag. Gambak Nordic undviker dessa och investerar istället direkt i dotterbolagen, där vi kan välja det vi finner mest attraktivt. Fonden har fortsatt en tydlig övervikt mot banker, till exempel.
På sektornivå var det hälsosektorn som gjorde det mest positiva bidraget i maj, mätt mot indexet. Tillverkningssektorn bidrog också positivt, både vad gäller sektorexponering och aktieval. Den svagaste sektorns bidragsgivare i maj var energisektorn, där Neste utvecklades sämre än index. Detta måste ses mot bakgrund av att aktien har gått starkt tidigare i år och att energisektorn har varit mycket volatil efter konfliktutbrottet i Hormuz.
Bland enskilda aktier var de största bidragsgivarna ISS, med en ökning på 11,6 % (0,4 % i portföljbidrag), Attendo, med en ökning på 11,2 % (0,3 % i portföljbidrag) och ABB, med en ökning på 7,5 % (0,3 % i portföljbidrag). Den största negativa bidragsgivaren relativt sett var Novo Nordisk, där aktien steg med 6,4 %. Eftersom fonden är underviktad i aktien var det relativa bidraget negativt med -0,3 %. Next föll med 5,2 % (-0,2 %) och Vestas med 8,8 % (-0,2 %).
De största innehaven bland enskilda aktier i slutet av maj var Neste (4,6 %), ISS (4,4 %) och Swedbank (4,3 %). Under hela maj har vi ökat upp våra positioner i Tieto, Norsk Hydro och NCAB, bland annat. Vi har viktat ner oss i Konecranes, HM och NCC. Den aktiva andelen var 62.
Alfred Berg Nordic Small Cap
Fonden utvecklades starkt under maj månad och utvecklades bättre än sitt jämförelseindex (ca. 0,45%). Avkastningen drevs främst av effekter på vårt värdepappersurval som bidrog positivt med 0,5% samtidigt som tillgångsallokering hade en blygsam negativ påverkan på -0,1%. Valutaeffekterna bidrog marginellt med +0,01%. Portföljens starka avkastning drevs av effekter på vårt värdepapparsurval, särskilt inom finansiella tjänster där företag som Hoist Finance levererade en bra rapport med god vinsttillväxt. Industriella innehav i portföljen bidrog också positivt genom företag som danska ISS, som visade operativ excellens och strategisk positionering. Dock mötte portföljen motvind inom telekommunikation och vissa bankpositioner, där regulatoriska problem och konkurrenstryck påverkade resultatet. Den övergripande positiva attributionen speglar ett framgångsrikt aktieurval i en utmanande marknadsmiljö, där portföljen har gynnats av exponeringen mot företag med stark utveckling i sina estimattrender.
Alfred Berg Gambak Global
Ser vi på relativa bidrag från olika delar av portföljen under månaden var det aktieval inom teknik och halvledare som bidrog mest positivt till fondens utveckling. Undervikten i programvarusektorn och aktievalen inom sektorn var kombinerat den svagaste bidragsgivaren till fonden. Dessutom gav allokeringen till energisektorn ett negativt bidrag. I linje med investeringsprocessen gjordes under månaden justeringar baserat på observationer och förändringar i fondens sentimentsfilter och fundamentala modell. Fonden minskade innehaven inom hälsovård och material. Samtidigt ökade fonden exponeringen mot halvledarproducenter, programvarutjänster och teknikbolag. Vid månadsslutet hade fonden störst övervikt inom IT, finans och energi, och störst undervikt inom hälsovård, sällanköpsvaror och konsumtionsvaror
Delar vi in aktier i faktorgrupper så hade fonden en tydlig övervikt i värde- och momentumaktier. Fonden hade också en liten undervikt i kvalitetsaktier och aktier med hög värdering. Fonden har, och kommer ofta att ha, en stor övervikt i momentumfaktorn på grund av fondens sentimentfilter som används i investeringsprocessen.
På Alfred Berg Global använder vi kvantitativa modeller för att identifiera aktier med bra sentiment, hög kvalitet, låg till måttlig volatilitet och rimliga värderingar. Vi förväntar oss att portföljen kommer att prestera relativt bra när skärningspunkten mellan ett stabilt investerarbeteende och god visibilitet överlappar, men att den kommer att släpa efter något på marknaden om sentimentsbilden förändras avsevärt eller ofta under en kort tidsperiod.